股市三剑客的对话

　　———关于经济、汇率与市场机遇

　　红周刊特约 文国庆

　　最能代表 A 股市场总体状况的中证流通指数， 本周涨幅接近10%。境内股市的逆势大涨，表明了境内投资者行为的独特性， 而进一步体味这种行情的深层原因， 有助于更好地把握今明两年的操作节奏。

　　为了梳理下一阶段的操作思路 ，我邀请了白教授 、黄先生和老黑 。 老黑大家早已熟悉，他的市场敏感性是有目共睹的； 老黄是一个机构的高级研究员， 由于与众多机构的联系密切， 对市场的主流观点和机构动态把握得十分到位 。 而白教授则是我们几个共同的启蒙老师 ， 虽然他在股市实战的时间不长 ， 但他对于宏观经济的视野是我们深为折服的， 尤其是他对于购买力平价理论和汇率问题的研究 ，具有里程碑的意义。两年前 ，根据白老师的理论 ，我们预见了这一轮超级牛市， 当时老黑对白老师的评价十分到位：你移动了群山 。

　　文：经过两年的运行，股市已经进入一个敏感时期， 宏观经济可能也是如此。今天请各位来，就是整理一下未来一年的运作思路。

　　黑：一年的事情我看不清，因为有一个敏感的时间——明年 3 月 ，所以只能对此前的操作略作展望。前期转战香港之后，收益不错，近期把资金撤回了 50%，主要是把股票卖了， 在香港的资金只留下权证部分继续持有。

　　文：收益好极了吧？

　　黑：超出预期。 但是，我已经把主要精力转到 A 股市场 ，并至少坚持半年。 香港的权证已经不需要操作，到期结算就行了，而境内的重组场马上进入黄金季节。

　　文：还是不看好蓝筹股？

　　黑：也不一定，但是下半年的重点肯定是重组 ，如果明年 2-5 月我还能呆在这个市场， 也许会最后操作一把蓝筹， 但目的不是为了在蓝筹上挣钱。难道，我这一轮从蓝筹权证上赚的钱还少吗？

　　文： 境内的机构不是看好蓝筹吗？

　　黄：基金们确实大量建仓蓝筹，那也是无奈之举， 但民间机构未必如此， 重组类股票依然是他们的最爱，当然，这一轮的操作会比较有针对性， 必须是半年内可以完成的重组。

　　文 ：重组股的操作集中在那些领域？

　　黑：主要是与金融股、地产股相关的股权买卖， 其次可以做一些集团资产注入方面的品种。 这里特别注意的一点是， 股权重估这类股票与券商股的操作要极为慎重， 快进快出， 市场见顶的先兆可能首先从这两类股票中见到。

　　文：为何？

　　黑： 股权重估和券商股暴涨是泡沫经济的典型标志， 一旦政策层面出实质性利空， 其跌幅可能达到70%以上，尤其是券商股，其优异的业绩极具欺骗性。

　　文：你的思路不同于主流机构，怎会这么自信

　　黑：我与他们算是沆瀣一气。他们握住蓝筹股， 创造了极佳的指数环境，我用最动人的重组故事，点燃大众的欲望之火。不客气地说，基金逐渐变为一群超级散户， 他们的策略已经越来越缺乏个性了。 最近一周的行情你可以看到， 市场真正的兴奋点在哪里。

　　文：宏观层面怎么看

　　白：局势比较严峻。顺差的暴涨和外汇储备的剧增看来没有解决的办法。这些问题政府不会没有察觉，但由于还没有找到对策， 也只能按常规操作。

　　文： 您认为下半年的局势很严重？

　　白：确实如此。央行的调控措施已经接近极限，从准备金率、央票都是如此， 如果外汇储备继续目前的势头， 明年政府的金融政策可能面临挑战。

　　文：大幅提升汇率？

　　白：万不得已的时候可能如此。从我们的测算看， 每年汇率至少提高 8%，事情可能才会有所缓解，然而这样做在政治上会引起反弹，各方面的利益很难协调。

　　文：外汇投资公司不会泄洪？

　　白：远水不解近渴，政府的效不可能那么高。

　　文：那么宏观经济走势？

　　白：扑朔迷离，一言难尽。 由于矛盾的积累， 明年可能出现中国加入世贸以来的第一次危机———危机的原因不在经济本身， 而是我们政策可能出现巨大的误操作。 老黑的直觉是对的， 好好把握这半年时间吧，以后的麻烦很多。

　　黑： 你理解近期行情为何这么强，而我的节奏为何这么安排了吧？

　　文、黄：原来如此！

　　频繁交易 佣金不愁

　　消息影响辩证看

　　-红周刊特约 胡东辉

　　谁都知道沪深股市是消息市，但消息对股市的影响却是复杂的，绝不是 1＋1＝2 这么简单。 本周 “双率 ”齐动 ，可股市非但不跌，反而大涨，两市双双创出新高，典型显现出消息对股市影响的复杂性。 有人对此简单地解释为利空出尽变利多，这是很牵强的， 因为没有任何根据说利空已经出尽了。

　　其实， 股市的大涨源于大盘两次探底成功， 同时尽管大盘创出新高 ，但还有很多个股连“5•30”暴跌的低点还没有收复， 这些个股还可能演绎恢复性上涨行情， 因此股市上涨的动能依然存在。 消息对大盘的影响是这样， 对个股的影响就更显多样性，需要具体情况具体分析，不能一概而论。

　　预增还要看时机

　　这段时间对市场影响比较大的是上市公司中期业绩预增、 预减和预亏公告， 一般情况下应该是预增涨，预减跌，预亏则大跌。 但事实往往不这么简单，其中一方面取决于庄家的实力和资金的调度状况，另一方面还要看预增、 预减和预亏的幅度，以及在公告之前的股价走势。如果股价正好在底部， 那么预增公告出来通常会有一两个涨停； 如果股价已经大涨， 那么预增后往往是高开低走。 如果股价已经跌得很惨，即使预亏也可能跌不动了。 其中的情况千变万化，不妨举例说明。

　　中信证券公告称，预计 2007 年上半年度净利润实现数与 2006 年同期相比， 上升幅度将超过 5.5 倍。这个时候中信证券的股价已经处在历史的高位， 消息出来后股价高开低走。 公司又发布告称，部分媒体对中信证券业绩预增告进行了评论，其中提及公司 207 年上半年预计每股收益将达到 115 元， 此预测评论明显失误。 经公司财务部门初步测算 ， 每股收益实现数应大于2006 年同期数乘以 6.5， 而不是乘以 5.5。 由于中信证券的股价已经反映了业绩增长的预期 因此中信证券的股价还是涨不动。

　　中核科技公告称， 预计今年上半年净利润同比上升幅度在 24.5～25 倍间。这个预增的幅度很大，因此该股股价连续两个涨停。 但其业绩大幅增长的主要原因是出售浦发银行股份获得一次性收益 1.7 亿元，由于该前期有所谓秦山核电有意借壳上市的传言， 股价被炒至历史高位， 因此预增公告也难以拉动股价

　　继续上涨。

　　渝三峡 6 月 28 日预告，上半年业绩同比大幅上升 800%～850%，当日大盘暴跌，但该股逆市涨停，主要是因为该股当时正好二次探底成功。 不过由于重庆市政府在资本市场上重组动作比较多， 市场猜测很多，因此渝三峡此后大涨小回，预增公告后累计涨幅已经高达 70%。

　　预亏、预减后面也有玄机

　　兰州民百是预亏， 公告时股价正好在 “5•30”创出的低点附近，结果便连续两个跌停板。 但是在创出新低后，兰州民百股价却越走越强，这恐怕是因为兰州民百还有后续题材，公司去年曾公告拟定向增发，募集资金约 1.3 亿元，全部用于收购控股股东红楼集团持有的 2600 万股(占富春江旅游总股本的43.33%)富春江旅游股份。 这中间还有不确定性， 但公司基本面并没有什么实质性的变化，完全是庄家在控盘，自拉自唱。

　　再看海欣股份，公司 7 月 23 日公布中期业绩预减公告，称 2007 年上半年净利润同比下降 50%以上 。可是公告出来后股价不跌反涨，并且连拉阳线。 这是为什么？ 其实预减公告里面有玄机，海欣股份今年一季度业绩是亏损的，去年全年每股利润只有 3 厘。 但去年上半年每股利润却有 3 分 ， 今年中期预减50%， 等于是说今年上半年的每股收益有 1.5 分，亦即扭亏为盈。 并且

　　这意味着上半年的业绩已大幅超过去年全年， 只要下半年维持住这个水平，那么全年增幅将高达 500%盲目的投资者听到预减公告赶快逃命， 海欣股份前期股价的狂跌可能与此有关，但真到公告出来时，股价就开始一路回升了。

　　海欣股份股价的回升还有一个重要原因，就是公司持有1.3418亿股S*ST 石炼，因长江证券拟借壳 S*ST 石炼上市， 故海欣股份所持股权账面预期急剧升值， 前期海欣股份也因此受到市场追捧。 但时过境迁之后， 庄家狠狠将股价几乎打回原形， 但该股股价在 9 元一线两度经受住考验， 本身积蓄了足够的反弹能量， 现在又逢公司公告了貌似利空实则利多的预减公告， 于是股价开始转折向上。 考虑到长江证券借壳上市即将修成正果的因素，因此海欣股份有望重拾升势。

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