优秀基金经理访谈录：10年10000点并非玩笑话

　　牛股要靠“养”

　　-红周刊记者 林鹰

　　净值增长率：二季度53.04% 上半年净值增长率：75.88%

　　二季度基金份额：：25.25 亿份 基金规模：37.51 亿元 股票仓位：66.66%

　　前三大配置行业：机械设备仪表 (11.28% )；批发和零售贸易(9.47% )；造纸印刷(6.69%)

　　前五大重仓股：中兴通讯、格力电器、苏宁环球、大商股份、华侨城 A

　　希望经得起时间考验

　　《红周刊》： 华夏回报在二季度表现为何非常出色？

　　石波： 我本身并不关注季度的排名， 因为一个季度对于一个经理人来说，考核的时间太短了。我希望买入的股票能够经得起 3 年以上时间的考验。“5•30”之前垃圾股飞天的时候，我们也比较被动。

　　如果把投资时间拉长到一年来比较的话， 基金的投资组合是能够胜出的。 当前操作股票主要有两种收益方式，一是短线交易，这是一些以前的操盘手、 散户比较喜欢的方式，有些基金也参与其中。但我们选择的是价值投资。 我要看上市公司的业绩增长是不是能支持其股价。我是“养牛股”的，看它慢慢长大，其实就是做了一个合格饲养员做的工作。而短线客做的是屠夫的工作，他们的利润来源是散户。

　　说到我 “养 ”的牛股 ，比如小商品城。据我们估算，它所有的店铺市场价值是 360 亿元， 目前的市值才100 多亿元，而我们介入的时候，它的市值是 30 多亿元。还有有色金属中的宏达股份， 我们认为也是被严重低估的。

　　这些牛股虽然涨得比较慢，可是它上一个台阶后， 就会在这个台阶上停留一段时间， 不会出现暴涨暴跌的局面。像格力电器也是这样。我们计算过，过去两年它涨了 7 倍，我们认为它在未来两三年内还将上涨。所以我们的策略就是仔细调研，以判别股票价值是否被低估， 然后长期持有。

　　《红周刊 》：最满意的操作是什么？

　　石波：我们操作比较少，所以不好说最满意的操作， 因为我们看好的股票都是打算持有 3、5 年的。 如果一定要说满意，去年至今年以来，我比较满意的是买入了格力电器，因为要找到像这样一家优秀的公司是比较难的 。 这家公司在生产 、技术 、销售 、商业模式 、财务方面都非常优秀，可以说没有短板。

　　《红周刊》：比较遗憾的操作呢？

　　石波： 去年比较可惜的是天音控股。 因为我对它的财务状况有所疑问，现金流不是特别好，后来就没有跟踪它了。 结果它 1 年就涨了 10倍。 其实， 它是未来商业模式的代表。

　　10年10000点并非玩笑话

　　《红周刊》： 您如何看待本周市场的大涨？

　　石波 ：我对市场从来不做短期判断 。 我相信牛市的趋势还在继续，目前才走了第一波。

　　两年前大盘才 1000 多点的时候 ，我在大连提出了 “10 年10000点 ”的口号 ，周围的人都以为我在开玩笑 。 因为此前熊市走了 6 年 ，每一波反弹都是出货点。 而从去年开始 ，每一波下跌都会成为建仓机会 。 现在指数才涨了一年半的时间 ，后市应该还有很大的空间 。 我认为 ，有三个因素决定了牛市的趋势还将继续：

　　1，中国经济的连续、快速、强劲增长， 包括上市公司业绩也在快速增长，因此动态市盈率不算高，我并不认为目前市场被高估了。

　　2，股改后流通股股东与非流通股股东利益一致， 市场在恢复性地反映企业增长的态势

　　3，本币升值。 比如日本在上世纪 60 年代 ， 韩国和中国台湾在 80年代， 都在本币升值的过程中出了资产泡沫化的过程。 本币升值造成资产价格重估，驱动股市、房市强劲上扬。

　　前两项因素是中国股市向好的必要条件，后一项是充分条件。

　　市场已经进入通货膨胀周期

　　《红周刊》： 看好哪些行业及主题？

　　石波： 我把去年的牛市定义为行业景气周期， 今年上半年定义为流动性泛滥周期，而从“5•30”开始，则进入了通胀周期。因此，能够抵御通胀的奢侈品、 有价格定价权的企业是首选。第二是商业企业。这些企业的特征是销售额很大、利润很小，只要价格稍微上升一点， 利润就会成倍地增长。 第三是价格传导的上游企业 ，如地产股 、煤炭股 、矿产股值得关注。第四是节能环保型企业。

　　二线地产股被低估

　　《红周刊》：我们注意到，二季度你们对地产股、金融股进行了减持。

　　石波： 在地产股上主要是减持了一部分一线地产股， 同时买进了一些二线地产股，像华发股份等。这主要是考虑到这些公司的土地储备。比如万科有 2300 万平米的土地储备，其时市值是 1800 亿元。 按照这个标准来比的话， 我们会发现很多公司如苏宁环球， 它的土地储备是 1400 万平米 ，其时市值才约 150亿元。 按照土地储备面积来衡量公司股票价值的话， 我认为这些二线地产股相对被低估了。 我会不断地在公司的市场价值和股市市值之间做比较来进行选择。 我认为如果一线地产股的市值定位在 1000 多亿是比较合理的话， 那么这些市值约在 100 多亿元的二线地产股则肯定被低估了。

　　我们在二季度确实减持了金融股， 当时主要是考虑到进入加息周期后， 金融企业的利差收入可能会缩小。另外，也因为我更看好其他的股票需要买入。当然，金融股也是我们看好的， 比如最近有了新的申购资金后，又把招商银行买回来了。其实好股票很多， 我们在取舍的时候只能比较估值，看谁更便宜。

　　“我心目中的伟大的企业”

　　《红周刊》： 您有一个响亮的口号，叫“投资伟大的企业”。

　　石波： 我所认为的伟大的企业就是全球第一的企业， 比如上面提到的格力电器就是伟大的企业。 还有以公司也具备这种潜力。

　　海螺水泥，现在全球第一的水泥企业是拉法基，年产1.5亿吨 ，海螺水泥现在的年产量是1亿吨。 目前国内水泥行业的区域整合逐渐开始，海螺水泥将具备极大的优势。它的核心竞争力是产业链全， 并且拥有矿产，它采取的新型干法新工艺，使每吨水泥成本只有140元， 而行业平均水平是在200元左右。消费品行业中我最看好的是生产化妆品的上海家化， 虽然它现在只有60多亿元的市值，但它符合我选股的第一个原则，场空间很大。

　　当然，像苏宁电器、招商银行、万科这样有品质的公司， 也都是我心目中的伟大的企业。

　　人们啊，要当心那些屠夫

　　《红周刊》： 您对普通投资人有何建议？

　　石波： 拿闲钱而不要拿生活费来投资 ，另外 ，当大家排队买股票买基金时， 就是市场风险特别大时候

　　还要记住一点， 不可能人人都是股神，大部分散户都是羊群。人们啊，要当心那些屠夫。