|
广州证券高级分析师 钟楚宏
在当今的证券市场，机构投资者已经成为主导力量，他们的投资理念，重塑了市场的盈利模式；他们的投资行为，左右着行情的发展；市场的估值体系，也在基本沿袭着这些机构投资者的标准。从最近上市公司披露的三季度持股情况看，基金、券商、社保基金以及QFII等主流机构的选股思路出现了明显的变化，由于市场大环境发生了变化(宏观调控)，主流机构顺势而为，调整思路是必然选择。鉴于现在已临近年末，机构的持股状况，在很大程度上折射出他们的操作策略和对明年行情的判断，因此，研究和分析基金等主流机构的投资脉络，这对普通投资者来说，无疑具有一定的参考和借鉴的意义。
基金公司：主动进攻转向防守反击
自1997年管理层制订和实施积极培育和壮大机构投资者的政策以来，基金近几年获得了超常规的发展，目前其市场影响力和控制力已今非昔比，在四大主流机构中，基金影响力最大。截至10月28日，全部144只基金公布了2004年三季度投资组合，总体而言，与二季度相比，基金选股思路由先前的主动进攻转向以防守反击为主。
防御性行业股票增持比例较大
三季度的基金股票仓位为62.91%，比二季度末96只基金的57.96%的比例有明显提高，这里面既有新基金利用大盘持续下跌进行建仓的因素，也有老基金调整仓位的缘故。从行业分布看，与二季度相比，一个显著变化是交通运输及仓储业首次成为基金第一大重仓行业，包括交通运输及仓储业、食品饮料、医药生物在内的防御性行业的股票增持比例居前，如港口股无一例外都得到基金增持，其中上港集箱(资讯 行情 论坛)(600018)，据2004年第三季度基金投资组合统计，共有29家基金合计持有11567万股，占流通盘的27.54%，较中期基金持股数增长199.04%9，另外两只港口股——盐田港(资讯 行情 论坛)(0088)和天津港(600717)增持幅度分别为79.83%、94.35%；物流第一股——中集集团(资讯 行情 论坛)(0039)虽然部分基金有所减持，但同时也吸引了其它一些基金大举建仓；高速公路成为“新宠儿”，中原高速(资讯 行情 论坛)(600020)增持比例最大，高达1979.30%，而皖通高速(资讯 行情 论坛)(600012)也达到80%；基金三季度继续大喝“名酒”，贵州茅台(600519)、五粮液(资讯 行情 论坛)(0858)基金持股数分别增长109.62%和98.73%；至于医药生物方面，东阿阿胶(资讯 行情 论坛)(0423)、云南白药(0538)、同仁堂(资讯 行情 论坛)(600085)的前十大流通股股东基本都被基金所垄断，而且还有所增仓，华海药业(资讯 行情 论坛)(600521)基金持股比例变动不大。
从基金新增重仓股(附表1)看，防御型品种或受宏观调控影响较小的品种占了大部分，如福建高速(600033)、现代投资(资讯 行情 论坛)(0900)、中原高速(600020)、大众交通(资讯 行情 论坛)(600611)、新疆天业(600075)、铁龙股份(资讯 行情 论坛)(600125)、苏宁电器(资讯 行情 论坛)(2024)、云天化(资讯 行情 论坛)(600096)等等。在基金前20名重仓股中(附表2)，煤、电、运、非周期性消费品行业龙头类股票也上升至10家。这类个股在三季度的市场走势中也均有较佳表现，普遍强于大盘。
附表1——2004年三季度基金新增重仓股一览
|
序号 |
股票代码 |
股票名称 |
基金持股占流通股本比例％ |
|
1 |
600020 |
中原高速 |
8.76 |
|
2 |
900 |
现代投资 |
6.49 |
|
3 |
600125 |
铁龙股份 |
7.19 |
|
4 |
600741 |
巴士股份 |
3.19 |
|
5 |
926 |
福星科技 |
7.09 |
|
6 |
600075 |
新疆天业 |
7.28 |
|
7 |
600611 |
大众交通 |
4.84 |
|
8 |
600096 |
云天化 |
6.78 |
|
9 |
2024 |
苏宁电器 |
26.79 |
|
10 |
600508 |
上海能源 |
4.85 |
|
11 |
937 |
金牛能源 |
5.25 |
|
12 |
2023 |
海特高新 |
15.33 |
|
13 |
600352 |
浙江龙盛 |
3.13 |
|
14 |
2025 |
航天电器 |
11.68 |
|
15 |
600115 |
东方航空 |
0.99 |
|
16 |
600033 |
福建高速 |
0.9 |
|
17 |
600971 |
恒源煤电 |
5.44 |
|
18 |
2005 |
德豪润达 |
6.74 |
|
19 |
528 |
桂柳工A |
0.8 |
|
20 |
600535 |
天士力 |
1.65 |
|
21 |
600497 |
驰宏锌锗 |
1.73 |
|
22 |
969 |
安泰科技 |
1.09 |
|
23 |
600875 |
东方电机 |
1.74 |
|
24 |
600058 |
五矿发展 |
0.48 |
|
25 |
2019 |
鑫富股份 |
3.33 |
附表2——2004年三季度基金重仓股前二十名
|
股票代码 |
股票名称 |
三季度基金持股数（万股） |
二季度基金持股数（万股） |
增减幅度％ |
|
600028 |
中国石化 |
90121.11 |
90126.24 |
-0.01 |
|
600050 |
中国联通 |
76653.13 |
64094.16 |
19.59 |
|
600900 |
长江电力 |
73812.07 |
57821.01 |
27.66 |
|
600019 |
宝钢股份 |
59988.49 |
48318.50 |
24.15 |
|
600009 |
上海机场 |
50326.45 |
42148.09 |
19.40 |
|
600036 |
招商银行 |
45459.16 |
34090.59 |
33.35 |
|
000002 |
万科Ａ |
35179.20 |
27530.34 |
27.78 |
|
600005 |
武钢股份 |
34656.51 |
13504.68 |
156.63 |
|
600104 |
上海汽车 |
22312.17 |
31071.01 |
-28.19 |
|
600011 |
华能国际 |
18329.37 |
18399.95 |
-0.38 |
|
600029 |
南方航空 |
17241.60 |
26823.40 |
-35.72 |
|
000039 |
中集集团 |
12112.68 |
12762.16 |
-5.09 |
|
000898 |
鞍钢新轧 |
11874.30 |
7800.43 |
34.3 |
|
600018 |
上港集箱 |
11567.37 |
3868.17 |
199.04 |
|
600795 |
国电电力 |
11313.79 |
6238.25 |
81.36 |
|
000088 |
盐田港Ａ |
11017.54 |
6126.49 |
79.83 |
|
000063 |
中兴通讯 |
10310.56 |
9207.68 |
11.98 |
|
600026 |
中海发展 |
10233.60 |
8978.60 |
13.98 |
|
600002 |
齐鲁石化 |
9518.21 |
12211.56 |
-22.06 |
|
600688 |
上海石化 |
9508.42 |
14461.75 |
-34.25 |
有增必有减。三季度基金主要对机械设备、仪表、电子等周期性行业的进行了较大比例减持(附表3)。工程机械类股票就是典型例子，中联重科(资讯 行情 论坛)减持比例达43.24%，还有钢铁股、水泥股，基金总体上都采取了减持策略，另外受国际原油价格冲击的影响，航空、汽车、石化类股票也成为抛售对象，尽管对此基金仍存在分歧，但减仓动作明显，力度更大。由此可见，由于未来不确定性增加，三季度基金调整持仓结构的力度颇大，而尽量回避受宏观调控冲击较大的行业和股票，是基金调仓的基本思路。
附表3——2004年三季度基金减持幅度最大前十名股票
|
股票代码 |
股票名称 |
三季度基金持股数（股） |
二季度基金持股数（股） |
减持幅度％ |
|
600123 |
兰花科创 |
1192863 |
55934671 |
45.89 |
|
24 |
招商地产 |
1575741 |
47092285 |
28.89 |
|
600740 |
山西焦化 |
900000 |
20222309 |
21.47 |
|
100 |
TCL集团 |
5200000 |
98707511 |
17.98 |
|
600115 |
东方航空 |
2983947 |
51241812 |
16.17 |
|
600584 |
长电科技 |
1500000 |
25310761 |
15.87 |
|
969 |
安泰科技 |
1041305 |
15817182 |
14.19 |
|
581 |
威孚高科 |
5913660 |
86387929 |
13.61 |
|
600360 |
华微电子 |
896422 |
12452866 |
12.89 |
|
600875 |
东方电机 |
1041395 |
12108568 |
10.63 |
从“价格+产能”视角挖掘个股潜在价值
经营业绩是估值的核心。由于紧缩周期的来临，寻找加速增长的行业已是可遇不可求的愿望，2003年盛极一时的自上而下的选股办法已难以奏效，于是持续增长就成为机构博弈的另一种载体，具体而言，就是从行业层面细化到公司层面，采取深度挖掘个股基本面的“自下而上”选股思路。众所周知，决定一家企业的经营业绩有两大因素：价格和产能，其中利润对产品价格变动的敏感性最强，03年乃至04年上半年，价格上涨概念的板块或个股的炒作充斥市场，但国民经济经历一轮快速增长后，随着紧缩政策的实施和调控效果逐步显现，不少产品的价格波动开始出现拐点，由急速上升阶段进入高位回落或保持相对稳定，在这种情况下，从价格方面挖掘上市公司成长性的空间不大，而关注产能的变动，重视产能扩张就成为机构选股的主要因素，特别是产品价格保持相对稳定、今后1-2年内产能有望大幅扩张的上市公司有望成为机构关注的对象。
从基金披露的三季度投资组合观察，遵循“价格+产能”角度进行选股是一大特色。例如2004年6月上市的次新股博汇纸业(资讯 行情 论坛)(600966)，6月30日前十大流通股东中仅有德盛小盘、大成蓝筹和金鹰中小盘三家基金身影，截至三季度末，前十大流通股东已全部被9家基金和1家券商占据，合计持股1461万股，占流通股比例达20.88%。究其原因，主要是公司几个募资项目进展顺利，分别在近期投入运营或即将进入投产阶段，产能的大幅扩张将确保公司今后经营利润在现有基础上进一步提升。同样得益于产能扩张的柳化股份(资讯 行情 论坛)(600423)，三季度各路基金蜂拥而至，目前股价(复权后)已创出新高。类似的例子还有美的电器(资讯 行情 论坛)(0527)、格力电器(资讯 行情 论坛)(0651)、新安股份(资讯 行情 论坛)(600596)、鲁泰(资讯 行情 论坛)A(0726)、华鲁恒升(资讯 行情 论坛)(600426)、西山煤电(资讯 行情 论坛)(0983)、生益科技(资讯 行情 论坛)(600183)、士兰微(资讯 行情 论坛)(600460)等。从公布的三季报情况看，上述个股业绩都保持稳定增长的势头，动态市盈率仍处于较低水平，这为机构进一步做多提供了强力支持。
[1] [2] [3] [4] [下一页]
相关研究：
机构投资者重仓股比较分析
共性和个性：四大机构投资行为的角力
| 
