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QFII：进可攻 退可守
随着东方汇理银行和加拿大鲍尔公司QFII资格日前获中国证监会批准，从而使在中国境内获得QFII资格的境外机构总数达到27家。据权威人士透露，目前QFII相关管理办法的修改取得阶段性进展，试点规模有望扩大，甚至可能在较短时间内结束试点，走向推广阶段，而QFII可入市的资金规模有望从目前的20多亿美元增至50亿美元，勿庸置疑，QFII正日益成为中国证券市场不容忽视的一股力量，在我国股市市场化和国际化的大趋势下，其投资理念和选股思路十分值得投资者参考和借鉴。
从一些QFII机构，如瑞银、摩根史丹利、德意志银行以及野村证券等透露的选股思路分析，核心仍然是“价值投资”，动态市盈率偏低、平均年利润率稳步增长的绩优成长股是它们的首选，综合而言，QFII选股取向呈现如下几个特征：
一、市场占有率大，在行业内具有一定垄断地位。如长江电力(资讯 行情 论坛)(600900)、燕京啤酒(资讯 行情 论坛)(0729)、中兴通讯(资讯 行情 论坛)(0063)等就是属于这种类型。
二、拥有稀缺性、不可再生资源的资源类公司。这类公司往往容易得到包括QFII在内的主流机构的钟爱，如上港集箱，虽然三季度瑞银减仓363万，但同时德意志银行新建仓1040万，还有盐田港，瑞银继续增仓603万股。
三、具有中国特色或拥有自身知名品牌的企业。
四、选股同我国目前的宏观经济背景紧密地联系在一起，受宏观调控影响较小的行业受到关注(附表7)。如消费行业的燕京啤酒(0729)、瑞贝卡(资讯 行情 论坛)(600439)，公用事业的南海发展(资讯 行情 论坛)(600323)、穗恒运(资讯 行情 论坛)(0531)、长江电力(600900)、上海电力(600021)等，QFII三季度都采取增持策略，相反，浦发银行(资讯 行情 论坛)(600000)、福田汽车(资讯 行情 论坛)(600166)、国电南瑞(资讯 行情 论坛)(600406)、宇通客车(资讯 行情 论坛)(600066)、哈药集团(600664)等被剔除。
附表7——3季报：QFII增仓及减仓部分股票一览
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QFII名称 |
所持股票 |
持股数量(股) |
流通股股东排名 |
附注 |
|
恒生银行 |
新大陆 |
1265200 |
1 |
新增 |
|
荷兰银行 |
上海电力 |
980000 |
6 |
持平 |
|
德意志银行 |
珠海中富 |
2605500 |
9 |
新增 |
|
通威股份 |
2230700 |
3 |
新增 |
|
南海发展 |
459300 |
8 |
新增 |
|
穗恒运A |
936994 |
3 |
新增 |
|
上港集箱 |
10402343 |
4 |
增仓 |
|
瑞士银行 |
海立股份 |
1409000 |
3 |
新增 |
|
燕京啤酒 |
21783900 |
1 |
增仓 |
|
西藏发展 |
922800 |
2 |
增仓 |
|
新钢钒 |
2198000 |
8 |
持平 |
|
穗恒运A |
587010 |
7 |
新增 |
|
冀东水泥 |
2619505 |
4 |
新增 |
|
北新建材 |
2961875 |
1 |
持平 |
|
上港集箱 |
11071843 |
2 |
减仓 |
|
福耀玻璃 |
14027070 |
2 |
减仓 |
|
摩根士丹利 |
盐湖钾肥 |
1908800 |
9 |
新增 |
|
新钢钒 |
4321400 |
3 |
持平 |
|
安泰科技 |
2000000 |
4 |
持平 |
|
北新建材 |
720900 |
5 |
持平 |
五、一般选择无H股的上市公司。
六、青睐可转债。QFII的投资范围可谓不拘一格，除股票外，可转债、基金都成为它们的投资品种，而且所占比例不少，其中对可转债的关注度一直高涨，据《上海证券报》提供的统计结果，截至今年上半年，QFII在沪深可转债市场合计持有的可转债面额较去年年底猛增44.26%，由人民币4.11亿元(1美元=人民币8.28元)升至13.39亿元。与此相应，其在沪深可转债市场存量中所占的比例也由去年年底的4.15%增加至7.6%。截至6月30日，沪深可转债市场存量为176.34亿元。
其中，花旗环球对可转债增持速度最快，截至今年上半年，其持有的可转债面额达到8.31亿元，约较去年增加一倍，几乎达到其总投资额度(追加后合计为2亿美元)的半数。瑞银华宝和摩根士丹利对可转债的增持也非常积极。
套利是QFII大量增持可转债的主要原因，所参与的转债全都有较高的利息及补偿条款的回报，进可攻——上市首日套利，退可守——长线持有，稳吃利息，伺机转股(QFII持有可转债情况详见附表8)。
附表8——QFII持有转债一览表
|
代码 |
简称 |
QFII名称 |
截止2004年6月30日 |
|
排名 |
持有数量(万元) |
占转债余额比例(％) |
|
100016 |
民生转债 |
花旗环球 |
10 |
574.4 |
1.77 |
|
100087 |
水运转债 |
瑞银华宝 |
1 |
1110.4 |
11.41 |
|
100096 |
云化转债 |
瑞银华宝 |
8 |
1765.9 |
4.4 |
|
100117 |
西钢转债 |
瑞银华宝 |
1 |
3661.9 |
15.64 |
|
花旗环球 |
2 |
1852.9 |
7.91 |
|
100196 |
复星转债 |
瑞银华宝 |
2 |
4508.8 |
6.65 |
|
花旗环球 |
4 |
4248.8 |
6.27 |
|
100220 |
阳光转债 |
花旗环球 |
1 |
56.63 |
0.27 |
|
瑞银华宝 |
2 |
15.16 |
0.07 |
|
摩根士丹利 |
8 |
4.5 |
0.02 |
|
100236 |
桂冠转债 |
花旗环球 |
1 |
9308.4 |
11.64 |
|
瑞银华宝 |
2 |
6028.5 |
7.54 |
|
100567 |
山鹰转债 |
花旗环球 |
1 |
6999.6 |
33 |
|
瑞银华宝 |
2 |
3379.1 |
15.93 |
|
摩根士丹利 |
6 |
436.2 |
2.06 |
|
100726 |
华电转债 |
花旗环球 |
1 |
5796.5 |
7.57 |
|
100795 |
国电转债 |
花旗环球 |
10 |
4171.9 |
2.27 |
|
110001 |
邯钢转债 |
花旗环球 |
6 |
7652.4 |
3.83 |
|
110037 |
歌华转债 |
摩根士丹利 |
10 |
1941.3 |
1.55 |
|
110317 |
营港转债 |
摩根士丹利 |
6 |
1169.9 |
1.67 |
|
110418 |
江淮转债 |
瑞银华宝 |
6 |
2372.5 |
2.7 |
|
125729 |
燕京转债 |
瑞银华宝 |
5 |
3441.69 |
5 |
|
花旗环球 |
10 |
2606 |
3.78 |
|
125930 |
丰原转债 |
花旗环球 |
1 |
5194.88 |
11.95 |
|
瑞银华宝 |
4 |
3513.13 |
8.08 |
|
125936 |
华西转债 |
花旗环球 |
1 |
9377.49 |
23.58 |
|
瑞银华宝 |
4 |
2920.04 |
7.34 |
|
摩根士丹利 |
8 |
722.59 |
1.82 |
|
125959 |
首钢转债 |
花旗环球 |
3 |
10276.68 |
5.14 |
|
瑞银华宝 |
6 |
6297.25 |
3.15 |
|
126301 |
丝绸转2 |
花旗环球 |
2 |
9374.01 |
11.84 |
|
瑞银华宝 |
5 |
5556.8 |
7.02 |
综上所述，如果对以上四家机构投资者的选股思路进行比较，可谓各有千秋，各取所需，如基金的防御性持股，券商关注中小板，社保基金选股趋于多元化，以及QFII青睐可转债等，但他们并非无共通之处，最大的共同点就是以价值为核心，关注业绩能持续增长的上市公司。其次是尽量回避受宏观调控影响较大的行业和个股，以风险控制为首务，港口、能源和消费是众机构分歧较小的行业。第三，机构持股集中度比以往有所降低，大盘蓝筹股并非独美，二线绩优蓝筹股成为“新贵”。以上特征对我们普通投资者而言，或许多少会有所启示。
当今我国股市已进入百舸争流、机构博弈的时代，基金、券商、社保基金和QFII，到底最终谁主沉浮，谁能笑到最后？相信随着时间的推移，市场将会给出答案。
资料来源：盈多利数据、聚源数据
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