中小板业绩分化面面观 业绩含金量有空间

　　□本报记者 西文

　　截至今日，中小企业板上市公司中共有34家披露了2004年年报。从这批公司的年报来看，业绩增长参差不齐，主营业务收入、净利润增长出现分化，募资尚未产生大的收益导致净资产收益率同比普遍下降。引人注目的是，苏宁电器(资讯 行情 论坛)以91亿元的主营业务收入、1.8亿元的净利润和1.92元的每股收益拔得3项指标头筹。

　　业绩出现分化

　　34家公司的主营业务收入都实现了增长，但是多数公司净利润的增长却不能与主营收入增长同步，高增长的不多，有5家公司出现增收反而减利。值得注意的是，丽江旅游(资讯 行情 论坛)的主营业务收入增长率最高，为65.96%，与此同时，该公司的主营利润和净利润增长率超过主营收入增长，分别为72%和80.27%，此外还有苏宁电器、华邦制药(资讯 行情 论坛)、科华生物(资讯 行情 论坛)和山东威达(资讯 行情 论坛)的主营利润和净利润的增长率也超过主营收入的增长幅度。

　　从每股收益增长来看，34家中小企业板上市公司有8家每股收益同比上涨，增长幅度最大的三家公司分别为丽江旅游37%，苏宁电器34.48%，航天电器(资讯 行情 论坛)13.04%，跌幅最大的三家公司分别为中航精机(资讯 行情 论坛)-60%，宜科科技(资讯 行情 论坛)-54.14%，山东威达-51.39%。

　　由于中小企业板公司募资时间不足一年，募资项目体现收益不多，所有公司的净资产收益率都出现下降。下降幅度最小的是黔源电力(资讯 行情 论坛)，仅下跌了0.37%，有四家公司的净资产收益率下降超过了20%。

　　业绩受三大因素影响

　　34家公司中，有27家净利润的增长幅度低于主营业务收入的增长，其中有24家公司主营业务利润的增长幅度低于主营业务收入的增长，说明毛利率的下降是影响业绩增长的重要因素，大多数公司的毛利率下降是由原材料价格的上涨引起的。

　　主营业务收入的增长会带来期间费用的上涨，但是有些公司期间费用上涨幅度过大也吞噬了部分业绩。34家公司中，仅有东信和平(资讯 行情 论坛)、七喜股份(资讯 行情 论坛)和久联发展(资讯 行情 论坛)三家公司的期间费用同比下降，其余31家公司都有不同程度的上涨，其中有9家公司的期间费用增幅超过50%，达安基因(资讯 行情 论坛)和苏宁电器的增幅超过100%。

　　从公司期间费用大幅提升的原因来看，主要是营销费用的增加、运输费用的增长、新股发行费用的增加，此外，由于投资增加，规模扩大以及合并范围的扩大也导致了期间费用的增长。从期间费用组成的增长来看，多数公司的财务费用在上市后都下降了，主要是因为募集资金为公司提供了比较充裕的资金，减少了利息费用的支出。也有少数公司财务费用小幅提升，主要是因为上市后增加了投资规模而占用了更多的资金。

　　业绩含金量仍有提高空间

　　中小企业上市公司的补贴收入包括各种奖励款、财政贴息、软件补贴收入、出口退税和其他的税收优惠等。补贴收入由于多数是一种不持续性的补贴，补贴收入一旦被取消，上市公司的盈利能力必将受到影响，从而造成业绩的波动。比如说，2004年1月1日起部分机电产品、服装和棉纺织品的退税率下调，也在一定程度上影响了相关上市公司的业绩。

　　34家公司中2004年12月31日的应收账款余额仅有3家同比下降，31家都有不同程度的增长，增长幅度超过100%的有3家，增长幅度超过主营业务收入增长幅度的有16家。与此同时，每股经营活动现金流有24家同比下降，说明业绩含金量还需进一步提高。