申银万国证券研究所昨日在上海举办了针对机构投资者的春季宏观策略报告会。申银万国建议长期资产配置投资者，开始对股票资产内在价值的提升予以关注。就二季度而言，他们对于市场持续下跌后，优质股票资产在低位的配置机会趋于乐观。

    申银万国认为，尽管前两个月经济指标传递的信号并不完全一致，但是从占GDP近一半的工业生产的情况来看，去年二季度开始的经济持续降温的趋势开始 逆转，经济面临再次过热的危险。从煤电油运的紧张情况看，在1至2月份发电量较快增长的情况下，仍然有25个省市拉闸限电，也表明经济的热度有所增加。由于出口仍有可能保持较快的增长，外需对经济增长的推动作用增强，经济增长回落的速度会比预期的慢。经济反弹的压力使得今年的宏观调控不会放松，甚至仍有可能增强。调控的着眼点将会从过热领域本身转向过热的源头，从钢铁、建材、有色金属等转向房地产。

    申银万国认为，大宗原材料价格上涨对行业的影响正在显现，消费品和交通基础设施类行业抗风险优势明显。前期原油、煤炭、铁矿石、纸浆等原材料价格的大幅上涨促使利润继续向上游采掘业转移，比如今年1至2月，利润大幅增长的行业是有色金属矿采选、煤炭开采、黑色金属矿开采、石油天然气开采；主要工业行业中仅食品加工、饮料制造、中药等行业基本不受影响；交通基础设施类和水运行业继续保持较高景气度。下游行业价格传导压力加大，但传导预期有一定的不确定性。预计电力、公交等公用事业价格仅会在政府控制下有限上调；而制造业和普通消费品行业由于行业竞争激烈，除品牌饮料、中药外，其他议价能力有限的行业产品价格上调有较大不确定性。

    综合行业基本面和估值因素，申银万国建议机构投资者将投资组合重点配置于下游稳定类资产和新发增量资产；同时提升最上游资源品的配置比例。此外，关注二季度市场可能的博弈点：原材料价格变动对相关业绩敏感行业的影响；公用事业调价预期的影响；大盘股发行前对估值的过度冲击等。