通过对14个发达以及发展中国家的比较研究来看，房地产行业筑底与否并非宏观经济以及股市筑底的前提条件。而根据彭博财经最新统计，国外主要经济体可能会于2009年底筑底，这将有利于出口复苏。此外，就影响股市流动性主要因素而言，从方向上来看这些因素有望自2009年上半年便开始逐步改善。考虑到A股上市公司平均质地的改善，2010年全市场15%的盈利增速将是相对合理预期。

　　总的来说，在2009年上半年消化了周期性波动带来的多数负面冲击之后，国内经济增速将会随着结构性动力的恢复而逐步修复，这将推动A股市场向上在合理水平形成均衡。

　　国信证券：断崖之下涉浅滩

　　欧美日同步衰退并在“去杠杆化”过程中展开L型调整，与新兴市场动荡交织成中国资本市场严峻的外围环境。中国经济将承受结构性转型的阵痛，出口部门和低层次过剩产能的淘汰带来就业和居民收入预期的压力，来自居民的消费需求增长将显著下滑。在实体经济和资产价格经过“断崖”式快速深幅下行之后，未来的不测已似“浅滩”。低利率环境下，一旦金融市场动荡结束、经济出现转机，股票资产将成为下一轮全球流动性追逐的目标。

　　上证综指在1500点位的估值低于3年前千点时水平，其中2009年动态PB为1.5倍，而2500点以下“大小非”问题并不是市场的主要矛盾。从股市提前经济见底的规律、从长期国债收益率下降幅度、M1/M2“剪刀差”变化、CPI/PPI止跌企稳以及房地产与整个经济筑底企稳的多个视角判断，企业盈利同比增速下滑势头有望在2009年下半年开始缓和，从而成为支持市场转向的重要力量。我们预计2009年A股市场的价值中枢在2000点一带。

　　国联证券：荆棘路上觅阳光

　　世界经济金融环境的深刻变化以及国内潜在矛盾的显性化增加了投资中国的不确定性，中国经济增长面临的全球明斯基灾难与中等收入陷阱将是拉长A股调整期的最重要背景。预计2009年全球经济陷入衰退，经济复苏迹象有望在2010年显露。我们判断中国经济可能走出U型或L型轨迹，经济调整的底部要到2010年才会出现，预计2009年中国GDP增速为8.5%。

　　2009年一季度上市公司盈利增速将探得底部，市场悲观情绪有望扭转，估值逐渐走出折扣地带。我们判断2009年股指将演绎震荡整理、估值中枢有所抬升的格局。一季度形成一个底，之后呈现“整固——回暖”的格局，期间有反弹但高度有限。

　　行业与主题配置上，我们遵循寻找相对历史低点估值优势行业、寻找政策面导向投资主题、寻找区域机会、现金为王、产业资本的价值发现五个逻辑进行配置，同时认为弱市中风险控制更为重要。2009年我们建议超配工程机械、铁路建设、水泥、航天航空、信息技术、化肥农药、食品饮料。低配房地产、采掘、纺织服装、有色金属、化工、贸易。

　　华泰证券：扩大内需政策下的投资机会选择

　　从目前的数据来看，中国经济内外需下滑、出口增长模式难以为继。我们认为，货币政策的松动将减缓经济下滑风险，对经济“软着陆”有一定正面意义，但是难以改变和扭转整个经济趋势，而财政政策的效果仍需结合实施过程加以观察。

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