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机构视点：实力机构09年策略精选
国泰君安：从通缩到复胀
对于2009年宏观经济，增速下降已成共识，争议在于下降的幅度和恢复的时间。我们的基本判断是：2009年上半年中国面临较大的通缩压力，但随着央行已经和进行中的大幅放松货币政策，在投资者信心恢复之后，货币供应量增速会随着货币乘数的上升而走高，从而走出通缩周期，逐步进入温和通胀周期，转变的时点乐观的估计是2009年下半年。而风险主要在于：上市公司业绩下滑极大超出预期；“大小非”隐忧继续存在；美国走出“坏通缩”的时间较长且更严重影响全球包括中国。
我们认为2009年估值提升幅度将超过业绩下滑幅度。结合通缩背景，我们判断上半年A股可能只有结构性机会，并探寻业绩底。随着国家刺激内需政策效果逐步显现、房地产市场三季度见底转暖和国际经济形势逐步趋好，下半年市场可望迎来上涨。2009年上证指数合理波动区间为1800-2800点，市场上涨的主要动力来自估值水平提升。建议上半年配置抗通缩的防御性行业为主，阶段性配置超跌的周期性股票，二季度后逐渐开始增配周期性股票。
广发证券：再通胀孕育机会
危机可能给市场带来机遇。历史经验显示，股价因危机冲击而大幅下挫之后往往会迎来较佳的长期回报。在估值之外，信贷/货币环境改善是我们判断市场转机的重要因素，对未来股权回报的过度悲观实际上蕴含了宏观经济会出现“大萧条”或者长期衰退风险。
我们预测2009年上市公司业绩将下跌10%，主要因净利润率与销售收入增速都出现下滑所致。在此基础上，利用三阶段EDM模型估计出A股的合理估值水平。结果显示，悲观情形下A股距离底部还有20%的下跌空间，但2009年末较现在的潜在回报也将达到20%。
在2009年上半年的通缩环境中，配置组合仍应保持一定的防御性，超配需求下滑但成本下滑更快的行业，比如电力、食品饮料；超配需求与成本保持刚性的行业，比如医药、电信。而在下半年的再通胀预期中，可以提高周期类行业的配置比重。考虑财政扩张的刺激效果以及业绩走过低点，钢铁、水泥、工程机械等存在交易性机会，但趋势性机会仍待房地产市场回暖。
招商证券：周期的低点 扩张的起点
2008年的问题在2009年仍将延续，但是2008年是暴露问题的一年，而2009年是解决问题的年份。2008年担心居多，而2009年将开始期望。因此，2009年是通过各种变量的调节孕育需求的一年。我们对2009年主要宏观变量的预测为：GDP增长为8.1、固定资产投资增速为13、消费品零售额为14.5、名义出口为4、名义进口为5、M2为13、贷款利率为4.23、工业企业利润为-15、PPI为-2.0、CPI为1.0。
我们认为2009年沪深300指数核心波动区间[1600，2300]，下限1500点，上限2650点。值得担忧的是，看起来A股市场估值仍可能存在继续调整空间，特别是在2009年的非常时期。但值得庆幸的是，目前的估值对负面因素已经具有较强的抗性，而对正面因素则具备较强的弹性。
展望2009年，A股市场将在战略相持阶段表现为双向波动中寻求平衡的运行态势。预计中等级别的反弹与调整将交替出现，探底———反弹———再探底的主旋律将是中国经济在踯躅中前行的最好写照。
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