齐鲁证券：破发是否意味牛转熊

　　□ 齐鲁证券 马 刚

　　周三大盘的分时走势和周二基本相反，周二是上午下跌下午收红，而周三是上午在前收盘指数上方震荡，下午出现回落，而行情的其他特点仍和周二相同，这主要表现在以下方面：

　　一是指标股继续走弱，是大盘的主要压力。中石油在前市还是红盘，下午出现破位下行，股价再创上市以来的新低，收盘下跌2.52%。周三出现问题的指标股板块是保险股，其中中国太保因限售股流通而引发暴跌，跌破了发行价，跌幅为8.11%。中石化、中国人寿等也出现了比较大的跌幅。

　　二是深市走势仍强于沪市，收盘深市仍出现了0.46%的涨幅。这两个因素其实是说明一件事，即大盘股的下跌是指数的主要压力，另外，它们对市场的影响逐渐减小。

　　三是成交量仍然维持较低的水平，全天成交1000亿元左右。这是因为市场的人气仍然比较低迷，投资者对大盘是否真正见底尚存疑虑。个股行情几乎没有热点，前期的一些个股板块也未能继续保持强势，如纺织机械、环保、奥运、地产、农业、创投等板块都出现了不同程度的下跌。

　　其中太保跌破发行价引发了投资者的担忧，很多市场人士认为是市场转熊的另一个重要信号。但从历史经验来看，股票跌破发行价尤其是新股上市当日跌破发行价，往往是大盘见底的一个信号。即使在熊市中，新股上市当日跌破发行价也往往出现在熊市的末期。这不能成为市场转熊的一个重要依据。

　　另外一个消息称，中国人寿首席投资官刘乐飞周三在该公司业绩说明会上称，公司今年将减持手中所持股票，此消息或引发A股市场午后跳水走势。在大盘跌到这种程度，这或许能从相反理论的角度来看待这个问题，这完全是一种后知后觉的表现，对市场的影响我们认为不但不会引发市场的一轮新的大跌，反而有可能有助于市场筑底。

　　有个消息应引起我们的特别关注，据报道，今年1～2月外汇储备增长分别达616亿美元和573亿美元。前两个月外汇储备增量超过1100亿美元，高于2007年全年外汇储备增量的1/4，与去年同期相比，增幅分别达60%和9%，其中1月外储增量系迄今为止的最高纪录。目前，央行还没有正式发布今年的外汇储备数据，今年不管贸易顺差是增长还是下降，但国际收支不平衡的矛盾仍然会比较突出，而且不平衡的矛盾会转到资本项下。这必然会继续影响到外汇占款的数额。在年初，笔者曾指出，最令笔者担心的是去年底外汇占款的减少，并且笔者提醒投资者注意这种减少是否形成趋势，这一点对判断行情的牛熊性质至关重要。因为本轮牛市的本质属于资金推动型的，而外汇占款作为流动性的重要来源是无法控制的，一些货币政策工具如提高存款准备金率，只能控制信贷规模，对于来自境外的资金是无法控制的。

　　外汇占款或许是此轮牛市的主要的资金来源之一。这个因素没有变化，虽然不是牛市持续的一个充分依据，但至少消除了一个很大的危险。

　　从短期行情来看，市场目前处于震荡筑底过程的可能性较大。