医药板块：增长动力化解降价压力

　　秦 洪

　　国家发改委日前公布的数据显示， 2006年我国医药行业累计亏损企业1368家，行业亏损面为22.62%，这些企业累计亏损44.63亿元，同比增长27.37%。而国家发改委也坦言，医药行业盈利能力的大幅下降与药品价格走低有关，因为，在2006年，国家发改委先后对三批药品实施调价，药品价格总体持续下降。如此的数据显示出医药板块似乎面临着极大的盈利压力。

　　盈利压力背景下渐显底部特征

　　的确，从行业数据来看，医药行业的确面临着盈利的压力，此压力不仅仅来源于药品价格持续下降的趋势，而且还来源于医药行业的环境压力，毕竟医药行业的化学原料药属于典型的高污染行业，而在和谐环境的压力下，化学原料药的治污成本明显提升，所以，盈利压力也可窥一斑。

　　反映在具体数据中，就是医药行业的百元销售收入的创利已从2003年的9.37元跌至2006年的7.95元，降幅达18%。与此同时，一些临床常用廉价药，由于持续降价，利润有限，生产企业不愿生产，经销商不愿经销，

　　但是，有敏感的行业分析师发现，自 2004 年以来的月进度数据显示，医药制造业毛利率一直处于明显的下降趋势之中。值得注意的是2006年下半年的6个月度数据显示，制造业毛利率一直在30.5%上下徘徊，不再有明显的下降。这是否意味着“30%是整个行业的毛利率的底限”，对此，行业分析师认为虽难以得出结论，但是至少说明在严峻的行业环境中，整个行业毛利率出现企稳，出现阶段性底部。如此就为医药板块的弹升提供了极佳的行业背景。

　　浮现新动力

　　不过，从机构资金的投资思路来看，医药行业的盈利数据所折射出的行业底部特征仅仅是机构资金愿意关注医药行业的理由，而难以成为机构资金大举建仓医药板块的理由。但事实上医药行业黑马股奔腾的现象也显示出机构资金的确在布局医药行业，为何？

　　对此，行业分析师认为医药行业已出现了新的增长动力，一是经过充分竞争之后，部分细分产品已形成了极强的垄断效应，从而使得那些经过寒冬考验而生存下来的优质医药企业具备了自主定价的能力，鑫富药业最为典型，其 D-泛酸钙经过惨烈的竞争之后，市场集中度迅速向优势企业靠拢，从而赋予鑫富药业提升产品价格的能力，也就有了该公司一季度业绩预增120%-180%的预喜公告。

　　二是部分细分产品的应用范围不断拓展，从而赋予相关医药股的盈利能力增长。比如说广济药业的核黄素，该产品的应用范围逐渐发散，目前有信息显示将成为面粉添加剂，从而迅速拓宽了该产品的应用范围，如此就会提升其产品价格，推动盈利能力的复苏。同时，细分产品的市场空间的拓展也可归结到这一点，即部分产品通过竞争，其市场空间迅速从国内向全球拓展，如此也就获得了未来的盈利增长空间。

　　三是国家对基层医疗服务网点的扶持，尤其是农村、城市社区的合作医疗制度的深入，必将会带来医药行业新的增长动力，尤其是普通的大众药品以及医药机械的订单需求，这其实也是近期万东医药、新华医药等个股强于大盘的源动力。看来，在新的行业背景下，医药板块固然面临着 06年盈利能力下降的估值压力，但

　　正因为如此，在目前背景下，有两类医药股需要引起警惕，一是前期涨幅过大且部分透支了未来一两个业绩增长预期的医药蓝筹股。二是受到产品价格下降幅度较大影响的医药股。同时，对拥有未来业绩增长动力的个股则可以予以关注。