加息或引短调 向上趋势难改

    渤海投资 秦洪

　　日前，央行宣布自2007年3月18日起上调银行存贷款利率，其中一年期存贷款利率均上调0.27个百分点。而由于利率是货币价格，因此，加息意味着货币价格上涨，从而对银行股、地产股等对货币价格较为敏感的行业产生极大影响力，这其实也是业内人士普遍认为大盘在今日将出现黑色星期一的原由之一。

　　黑色星期一的概率较大

　　其实，加息不仅仅意味着货币成本的提升，而且也意味着释放出调控的信号，有关人士在接受记者采访时就称，加息的目的除了抑制固定资产投资冲动之外，还有一个目的就是抑制资产价格泡沫，由此可见，加息被赋予新的功效，这是 06 年的两次加息所没有的功效。而股票是典型的人民币资产，因此，本次加息对证券市场的影响力远远大于前两次加息，从而会放大空方的做空底气。

　　更何况，目前 A 股市场本身已上涨乏力，每一次冲击三千点均无功而返，已使得多头资金对三千点产生极大的“审美疲劳”，多头资金的持股心态本身已不稳，甚至可以讲，部分短线热钱的持股心态已处于风声鹤唳的状态。所以，加息这一提升货币资金价格的调控政策，必然会促使此类资金抛售股票的欲望，从而使得 A 股市场在本周一早盘就要面临着强大的抛售压力。值得指出的是，上周末的股指期货条例出台意味着股指期货渐行渐近，而股指期货究竟如何影响着目前一直在历史高位附近徘徊的 A 股市场，多头们心里也没有底，因此，加息会更一步地压抑着他们的护盘心态，从而推动着上证综指在本周一出现低开且没有护盘的走势特征，看来，黑色星期一似乎难以避免。

　　高负债率股面临较大压力

　　加息不仅仅会影响着

大盘走势，对相关上市公司的经营也会产生极大的影响力，毕竟加息意味着货币价格的上涨，那么，对于高负债经营的上市公司来说，就意味着经营成本提升，从而降低盈利能力，这对于二级市场股价来说，将是一个较大的打击。

　　反观目前 A 股市场，高负债率个股主要体现在房地产股、银行股等板块，其中房地产股将会因为加息而带来两个层面的压力，一是房地产价格其实也是资产泡沫的一个有机组成部门，也是此次加息调控政策的调控对象之一。二是加息将加大房地产股的经营成本，毕竟房地产上市公司大多是高负债经营，甚至有部分房地产股的资产负债率高达 70% 以上，加息自然会降低其盈利能力。同时，加息之后，按揭贷款购房的居民也会因为利率提升所带来的购房成本上升而降低购房意愿，抑制房地产的消费需求。业内人士认为，在上个世纪的 90 年中期，持续加息最终使得房地产行业从景气高峰走向低谷，所以，随着 06 年以来的三次加息，的确让业内人士感受到房地产股投资的“寒意”。

　　而对于银行股来说，其经营压力也是非常明显的，因为存款利率上调 0.27个百分点，会增加经营成本。而贷款利率上调0 .27个百分点，虽然会带来利息收入的增长，但问题是，存款利率上调所带来的经营压力是确定的，而且还会因为存款利率的上升会推动居民们更多的存款冲动。反之，贷款的增长将可能减少居民们买房、买车的贷款数量，如此一来，银行业的压力由此可窥一斑，这可能也是银行股在上周五午市后倒戈的原因。值得指出的是，加息对寿险业务也产生一定压力，保险股的不佳走势也是可以预期的，而银行股、保险股又是A股市场当仁不让的“一哥”，“一哥”低头，大盘自然低头。正因为如此，业内人士开始担心本周一的 A 股市场走势。

　　难改长期向上趋势线

　　由此可见，加息的确会使得 A 股市场的短期趋势出现极大的不确定性。但是，并不意味着大盘的中长线的上升趋势线会因此而改变。一是因为加息表面看来是压力。但事实上，如同硬币有正反面一样，加息对股票市场的影响也是如此，在带来短期压力的同时，其实也带来上升的动力，那就是进一步提升了主流资金对

人民币升值趋势的强烈预期，因为利率提升会提升人民币的吸引力，在经济增长依然强劲的背景下，如此就会吸引更多的热钱涌入，进一步推动人民币升值。而人民币升值趋势又一直是 A 股市场的牛市支点之一，所以，加息其实从一个侧面也给 A 股市场带来了积极的做多动力。

　　二是加息并不是改变 A 股市场趋势性的临界点的力量。道理很简单，海内外

证券市场的发展史表明，加息的趋势与股票市场的趋势并不存在着一一对应关系，远的不说，就说去年的两次贷款利率提升， A 股市场并未出现低调走势，反而高歌猛进。但在上个世纪 90 年中期，正是持续加息，使得 A 股市场一度低迷。对此，业内人士认为，加息会否改变经济增长的趋势是至关重要的。反观目前 A 股市场的背景，加息是在经济快速稳定增长的背景下出现的，加息并不会改变经济增长趋势，其目的恰恰相反，希望经济能够延续经济持续稳定增长周期，因此，越来越反映经济增长趋势的 A 股市场必然不会因为此次加息而改变长期上升趋势线。

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