三大因素决定长牛趋势不改

　　证券时报记者　韩如冰　付建利

　　近期，大盘进入剧烈震荡整理阶段，尤其是从1月30日至2月5日的5个交易日里，上证综指大跌11.75%，而同期深证成指也暴跌13.23%。基金重仓股纷纷跳水，基金净值不断下跌，市场信心有所动摇。

　　大盘后市走向如何？基金持有人又该如何选择购买基金品种？基金看好哪些板块？就近期市场热点问题，记者日前走访了大成基金管理有限公司副总经理、投资总监周一烽。

　　三大因素决定长牛趋势

　　对于近段时间的宽幅调整，周一烽认为这有助于纠正市场前期过快的上涨速度和过度交易现象，夯实市场的估值基础。至于市场调整的力度，总是基于时间和空间之上的，调整时间越长，则调整的幅度小一些，而调整的时间越短，则调整的幅度就会比较大。他预计春节前后股指可能在2500-2900点之间震荡整理。

　　从中长期看，牛市的格局不会改变，周一烽认为这主要取决于以下三大因素：第一、以GDP每年10%左右增长为表征的

中国经济高增长态势尚未逆转；第二、

人民币升值趋势不但不会改变，而且升值的压力还会加大；第三、虽然有关方面正努力采取各种手段抑制流动性泛滥，但流动性充裕的局面不会根本性改观。

　　“上述因素加上股改后全流通背景下股权激励、整体上市、资产注入和购并整合等驱动力，上市公司业绩释放会比较迅速，相当一批公司的基本面状况都会发生积极的变化，这些都构成了对市场总体向好趋势的支持。”周一烽认为，推动市场向前走的根本性因素是经济高增长下的企业高成长。

　　从价值回归到价值挖掘

　　目前业界对国内股市是否出现泡沫的争论十分激烈，周一烽也有自己的观点。他认为流动性是估值的市场基础，在流动性紧缩的环境下，市场就没有能力给出合理的估值。同时，一个市场的估值水平和这个市场制度因素、历史上的估值结构、投资者的偏好和预期等多元因素相关，“估值不是绝对的，它是一个相对的、动态的概念，所以单纯以某一个平均市盈率水平轻言股市有无泡沫至少有点轻率。”

　　前期市场涨幅过大，接近30倍的平均市盈率对市场构成了估值上的心理压力，这种压力除了依靠市场的合理回调来释放外，更主要的是靠上市公司业绩的提升。在周一烽看来，2006年基金公司取得超额收益主要是来自行业配置得当，如一季度的有色金属、四季度的银行、地产、钢铁等，而今年行业配置带来的超额收益肯定会降低，择股显得尤其重要。2007年的投资主题将主要集中在人民币升值、产业升级、奥运、整体上市和资产注入等上面，而这些主题贯穿于各个行业。

　　目前明显的估值洼地已经不存在了，市场正由价值回归走向价值挖掘。

　　“好基金是长跑高手”

　　1月31日及接下来几天大盘的暴跌，使得不少抱着大赚一把心态的基金持有人慌了手脚。看着净值不断缩水，基金持有人排起了队赎回基金。这与12月末银行门前认购基金的长龙形成了鲜明的对比。

　　周一烽表示，投资者从追逐

股票到追逐基金，本身就是市场的一大进步，也是中国居民家庭资产结构及其配置管理方式的一大升级。当然，目前相当一部分人还是抱着对基金短期财富效应的预期来购买基金的，这虽然无可厚非，但离一个成熟的基金持有人还有距离。市场近期的调整，给投资者上了一堂生动的风险教育课。

　　“调整会洗掉太短线的人，使持有人对基金的认识更全面，持有心态更平和。相信公众将不再以短期的博弈心态来接受基金，而是把购买基金视作长期的财富管理方式，这种方式必将深入普通人的生活。选基金是选长跑选手，而不是百米冠军。”

　　“有关统计数据显示，股票型基金最能抵御通货膨胀带来的资产缩水，但如果波段炒基金就失去了把资金交给基金经理打理的意义。”周一烽表示，随着市场行情的发展和管理规模的迅速扩张，基金公司也将更为注重风险控制，回到组合管理的本原，“基金公司应该把持有人的利益放在首位，注重长期的规模和业绩，而不是为应付排名的压力一味追求短期的收益，要关注风险调整后的收益，追求基金资产的稳定、持续增长”。

　　周一烽同时认为，2007年的市场不会出现2006年几乎一路单边上攻的行情，基金的操作会更具挑战性，“追求可控风险之上的长期稳定收益是基金公司追求的目标”，他如是说。

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