地产行业：走出低谷 开始新一轮的发展(11)

　　最大优势是项目成本低，产品定位中低端，大众需求量大，周转快，抗风险能力强，即期利润体现快。大量开发项目集中于土地稀缺的南京江北，09年交通的改善提升其产品的市场消费力。上海、无锡、吉林等地布局初步完成。若08年完成注资融资，还将增加大量低廉项目，在银根紧缩背景下生存盈利能力强。08年完成增发后RNAV27元，07-09年EPS0.44、1.2和2.81元的预测，“强烈推荐”评级。

　　广宇发展(000537)

　　控股公司鲁能地产已明确表态要做强做大上市公司，将以上市公司作为房地产业发展的平台，把业绩做好。未来，鲁能地产在全国各地的2000多万建面若能陆续注入，将长期利好公司。公司已渡过最艰难的时期，绝大多数不良资产已被剥离，07年扭亏为盈，集团注入的重庆地产项目也将陆续贡献业绩，我们静待公司基本面的更多好转。RNAV23元，不考虑可能的资产注入，仅按照现有业务估算，07-08年EPS0.1和0.79元，提高评级至“强烈推荐”。5.估值与建议—08年10大金股金融街(000402)

　　获得07年最宝贵的融资公募3亿股，金融街区域拓展给公司第二次腾飞带来历史性发展机遇，可望再造一个金融街。拥有大量持有物业，成本优势与抗风险能力突出，奥运与中国金融业的高速发展为其高增长带来历史机遇，07-9年EPS0.69、0.81和1.1元，“强烈推荐”评级。

　　冠城大通(600067)

　　是在北京获取资源最强二线蓝筹公司之一，即其业绩体现最快。公司产品定位中高端，北京广渠门、太阳星城、中关村科技园的项目建设顺利，均将带来丰厚盈利。最近在广渠门敦道推出住宅7-8万平米，销售率超过80%，与凯德置地、中石油合作开发的部分太阳星城尘埃落定，若08年其公开增发能顺利完成，解决所需资金，其盈利高速增长可望以此打开。07-09年EPS为0.43元、1.85元和2.5元。3年净利润复合增长率超过100%。“强烈推荐”评级。

　　香江控股(600162)

　　“住宅+商贸+旅游”地产盈利模式的构建，使其盈利模式大部分转向附加值高、资产周转率快、资本回报高和净利润率19%的住宅地产。增发注入的番禺、增城盈利能力强的住宅项目和天津华运优质项目，增加了其华南板块的储备；成都9000亩一级开发用地将带来开发收益和后续储备；武汉金海马商铺销售将增厚未来两年的盈利。集团还将注入剩余地产项目，天津、贵阳、连云港的地也将取得突破。07-09年EPS 0.35、1.27和1.33元，年复合增长123%，08-09年实际EPS可能更高，“强烈推荐”。

　　华业地产(600240)

　　战略布局京津塘地区，南北地区均衡。产品中高端，成本竞争优势突出。

　　已嫁接母公司的房地产资源、团队和品牌，抵御市场风险能力较强，已转向专业精品住宅开发商。股权激励有望尽快推出。未来3年高速增长来自于北京、长春、深圳的三个“玫瑰”系列精品住宅项目。近年还将纳入廉价项目储备。

　　07年已完成最宝贵的融资机会10亿元，07-09年EPS0.40、1.28和2.59元，3年净利润复合增长率超过100%，“强烈推荐”评级。

　　ST广厦(600052)

　　股改后已走出经营最低谷进入黄金发展期，大量项目旺销陆续进入结算期。07年扭亏为盈，净利同比大幅度提升，08年初摘帽成定局。产品布局低、中、高端。开发周期缩短，同业竞争逐步解决，已完成东阳、蓝天置业的收购，还将收购集团义乌别墅用地。项目资源成本优势突出，抗风险能力强。特别是稀缺的别墅用地定位高端不受支付能力影响。RNAV：16.5元，07-09年EPS0.28、0.8和1.50元，“强烈推荐”的投资评级。