地产行业：走出低谷 开始新一轮的发展(9)

　　加之，未来三年，上述一线蓝筹公司的业绩仍处于高速增长的阶段，投资价值凸现。

　　已完成融资的二线蓝筹优势公司，华发、金融街和华业等公司的08年动态PE水平也回落到10-20倍之间；尚在排队等待融资注资获批的公司，环球、冠城、世茂、香江等公司08年的动态PE也回落到15-25倍间。

　　二线蓝筹优势公司未来融资若能顺利实现，08、09年的业绩释放动力强，正处于业绩高速增长期，经过本轮调整，其估值水平吸引力大幅提升。尤其是，金融街、环球、冠城、华业、华发、香江等公司。若环球和世茂成功完成注资融资其实力将迅速提升，晋升一线蓝筹地产行列，届时估值水平仍有提升空间。

　　由于大小非将持续流通，对市场整体的估值水平的提升构成一定的压力，因此，我们认为，08年房地产板块难以再度回复到07年顶峰时期的水平。但房地产板块大小非的解禁压力远小于深沪股市整体的解禁压力，深沪股市解禁压力较房地产板块压力大1.17倍，房地产板块仍将强于大盘，尤其是在房地产市场经过半年来的调整，市场重归理性，在今后的销售季节更有利于房地产的销售。在销售逐步回暖下，蓝筹优势上市公司的盈利增长可望持续。

　　目前蓝筹优势公司仍然是银行的优质客户，享受基准贷款利率，受银根紧缩影响小。房地产市场的短期调整非常有利于开发实力强、品牌优势突出、资源优质的蓝筹优势公司，它们将在此次的行业调整中最先获益，获取更低廉的土地资源。

　　我们认为股票市场已较充分地反映了对房地产市场的悲观情绪，一、二线蓝筹优势公司的中级底部已现。08年我们的策略报告提出，“1季度是逢低建仓阶段，维持标配，2季度在市场回暖下可以适当超配”。目前房地产板块整体估值低，正是阶段性机会超配的时候。

　　8.2.4一线蓝筹公司是现阶段最佳投资品种

　　一线蓝筹公司1季度销售增长迅速市场比较担忧的销售问题，在一线公司中并不突出，它们的销售在07年房价涨幅过高的背景下适度让利，销售量均比较理想。并且在目前一线城市销售出现明显的回暖的趋势中，预计随着5月份销售好季节的到来，销量回升的情况会更加乐观。

　　万科1-2月销量是06年同期的2倍，1月份的销量同比增长11%，2月份销量同比增长70%多。3月1-15日销售额超过28亿元，预计3月份销售额过50亿成定局。我们预计万科1季度销售额超过80亿元，同比增幅超过90%。

　　招商地产1月份以来在全国各地的销售额已超过10亿元，按照目前的销售速度，加上4、5、6月、9、10月份的销售旺季，预计今年完成80亿元的销售额标可期。与06年近40亿元的销售额相比，销售额同比增幅将超过100%。

　　目前公司在深圳的高档楼盘兰溪谷1天销售1套(深圳房地产市场明显呈现关内外供需结构不均衡，关内可售楼盘屈指可数，60-70%的人口愿意在关内居住，关外楼盘则显充裕)，异地项目由于定价品质优势，销售更好于深圳。如北京的公园1872公寓项目，推出不到3个月的时间销售率已超过80%。

　　保利地产1月份的销售额同比增长42%，2月份的销售额同比增长104%，预计1季度的销售额同比增长超过80%，并且其07年底还有109亿元左右的预收款供08年结算，是07年结算收入的1.34倍。