地产行业：走出低谷 开始新一轮的发展(8)

　　根据各城市，尤其是一线城市土地非常稀缺的背景下，目前公布的两限房供应计划测算显示，两限房的供应难以对市场构成冲击。未来1年，一线城市住房供应压力不大，市场需求依然乐观。

　　决定房地产行业长期发展和短期波动的内在规律和深层因素，并未发生根本改变，阶段性理性调整不改变行业发展方向。经过07年10月到08年2月的调整，市场整体心态已回归理性，标价趋于合理。观望气氛将逐步消失，价格不存在深幅下跌。随着真实自住需求的逐步启动，市场成交量将逐渐恢复正常，市场将在更为理性健康的轨道上开始新一轮的发展和成长。

　　中国高速城市化和工业化趋势没改变；人口红利和人口迁徙的态势没有改变；国民财富积累和投资理财需求的升级没有改变；人民币和资本品升值的预期没有改变。我们坚定看好行业的未来前景，市场理性回归不是住宅行业由繁荣转向衰退的信号，更有助于行业获得更为稳定健康的发展环境。

　　我们认为07年的调控政策对抑制房价已达到预期目标，未来房价若不出现暴涨，政府不会出台更加严厉的调控政策。关于物业税问题有关部门也已澄清未来2-3年内难以出台。政策调控将涉及更多的是如何提供民生性住房问题。

　　08年3月，各地根据贷款额度情况，在实施第二套房贷的政策时，已有部分松动的迹象。第二套房贷政策的松动表明银行在实施政策时也在适当考虑贷款方的资信情况以及银行企业经营需要，适当纠偏过激的贷款政策。上述微观面的适度放宽非常有利于逐步回暖的销售市场。

　　综合判断，我们认为，行业正走出低谷，开始新一轮的发展和成长，维持对行业“看好”的投资评级。

　　8.2投资策略

　　8.2.1拥有资源、区位、品牌、品质、规模与财力的蓝筹优势公司将持续高速增长

　　在银根紧缩和调控房地产需求的背景下，住宅销售放缓，开发商回款缓慢，开发商的资金来源主要依靠自筹，其他资金来源增速下降。因此，已完成资本融资或等待批准融资的上市公司一旦获得融资，将做强做大。行业的加速整合蓝筹优势公司将获得更为广阔的成长空间。

　　未来只有真正创造价值的企业才能长存，只有转化资源效率最高、以最低消耗创造最高性价比产品的企业才能最终胜出。拥有优质资源、优质区位、良好品牌与品质、规模优势与雄厚财力的公司能在本轮的行业竞争中脱颖而出。

　　8.2.2已完成融资或即将获得融资支持的公司持续做大做强

　　07年，万科、保利、金融街、华业、亿城、名流、金地、华发(08年)份等公司都通过资本市场获取了难得的融资支持。招商、泛海、香江、上实等公司也获得集团注资支持，为其后续开发获得更多的资源支持。07年证监会已受理的融资或注资支持的公司还有，苏宁环球、冠城大通、世茂股份等。我们认为，目前已完成融资或即将获得融资支持的公司持续做大作做强。万科、保利、招商、泛海、金融街、华业、华发、环球、世茂等公司值得我们期待。

　　8.2.3估值水平回落到06年底的水平，投资价值凸现

　　一线蓝筹万科、招商、保利、泛海08年动态PE已回落至06年底的水平-20倍，其中，招商的RNAV65.5元，泛海的RNAV51元，投资价值非常凸现。