高速行业：二季投资策略有近忧而无远虑(2)

　　在收入标准相对刚性的前提上，车流量的增长将是我们关注的方向，而对于这一点我们的信心来自于汽车保有量的快速增长。

　　四、通胀的影响

　　2月份居民消费价格指数同比上涨达到了8.7%，通胀的压力日益显现出来，在通胀这样一个大的环境中，对于公路类上市公司带来的影响是总体来讲是偏于负面。从收入来看，高速公路自身的社会属性和区域垄断性使得高速通行费收费标准一般由省交通厅和物价局制定，三年调整一次，价格具有一定的刚性，在存在通胀的经济环境中提价传导能力较弱；从成本来看，主要的成本折旧属于历史成本，在通胀环境中也不存在上涨的压力，但建筑和养护成本以及人工成本存在上升的趋势，综合来看，这种影响是略偏于负面，毛利率水平会受到一定挤压。

　　五、升息通道中的财务压力

　　自06年4月至今，央行在两年之内已经连续8次加息，现行一年期贷款利率达到7.47%，这种密集的加息将不断提升上市公司的财务压力。

　　短期融资券、分离可转债、固定利率公司债等，将会成为公路上市公司克服财务压力的常用手段。

　　六、高速公路公司仍具有相对估值优势

　　从整个A股市场来看，公路行业自身整体估值水平处在一个较低的水平，08年预测整体市盈率只有17.26倍，市净率3.2倍，具有一定的相对估值优势。

　　七、投资建议

　　我们认为，公路行业外部环境仍然相对保持稳定，宏观运输指标同比增速虽然有放缓趋势，但仍保持同比增长，从A股市场整体的动态市盈率和市净率来看，公路股在市场中相对估值偏低。短期来看，一季度的雪灾天气会对受灾区域的上市公司今年业绩产生负面影响，中长期看，公路行业仍然会保持稳定增长的势头，经济增长速度的下降会影响到部分货车车流，但汽车保有量的自然增长仍然是主基调，对于公路行业我们给予“增持”的评级。重点关注具有良好的地理和经济环境、自身业绩稳定持续增长的公司，适当关注具有资产注入预期的公司，关注通胀造成的行业毛利率的压缩，注意加息对负债比重较高上市公司影响。