广深铁路：信息披露偏于保守

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　　徐捷 华泰证券

　　投资要点：

　　公司07年前5个月客运量同比增长0.9%，其中广深城际列车主要受工程建设不能准时发车的影响，客运量同比下降13.8%，广九直通车同比下降1.1%，长途列车同比增长8.5%。货运方面07年前5个月货运量同比下降4.1%。

　　公司投资增建的广深四线工程已于2007年4月18日完工开通，广深四线的开通将使公司的综合运输能力得到提高，公司运营也将进入正常，从5月份的经营数据来看客运呈现恢复性增长，可以预计下半年业绩的增长幅度会加快。

　　公司的经营将会受益于城市交通方式之间的无缝接轨，尤其是城市地铁线的建设、扩张和铁路站的衔接。

　　公司执行特殊运价政策，具有一定的自主定价空间，高速铁路的主要优势在于运行时间短、舒适和与城市交通的衔接，仍然面对公路运输方式的竞争(目前广深高速容易堵车，竞争性较小)，在价格上处于劣势，尽管区域的经济发展状况使得旅客目前对票价不太敏感，但大幅提价仍然存在有对时间要求不高的旅客分流风险。

　　公司近年资本支出主要为修建广深四线36亿元；购买新型动车组21亿元；收购广坪线103亿元；后续资本支出和资产注入尚不明确，对于可能存在的资产收购或注入公司将把握两个主要原则，一是资产具有较好的盈利性，二是和公司现有资产经营具有一定延续和相关性。

　　预计公司07、08年将实现净利润16.11亿和18.70亿，2007年和2008年每股收益0.23元和0.26元。考虑到铁路改革当中存在的机会，公司