电子元件：淡化行业景气 关注个体成长(2)

　　在个股选择上，我们把握两个原则，一是甄别产业转移的真正受益者，二是挖掘具备产品结构升级能力的公司。在此基础上我们构建了一个电子股小盘组合，包括如下8只股票：生益科技、大族激光、长电科技、华微电子、航天电器、莱宝高科、中环股份、顺络电子。

　　二、对08年的基本预期

　　1、预期全球市场好于2007年，但仍维持个位数增长

　　我们讨论的主体是电子行业，但总是以本行业最大宗的半导体产业为具体讨论对象。对行业景气度的判断，通常围绕北美半导体设备BB值、超额库存、产能利用率以及资本开支等半导体产业的四大指标展开。此处暂不就以上指标做具体讨论，我们直接引用国际知名研究机构的研究结论。

　　我们统计了近期四家机构对2008年半导体行业的增长预估，平均而言，他们对07-09年三年的预测分别为3.6%、7.6%和6.5%。普遍的预期是2008年的市场环境将会好于2007年，但仍维持一个较低的个位数增长。我们也不妨看看业内巨头如台积电是如何的预期，台积电给出了5-9%的宽泛的区间，这样的跨度，实际反映了台积电对行业景气度的保守看法。

　　2、预期并不明朗，存在下行风险

　　尽管普遍预期2008年的市场环境可能好于2007年，但是预期并不明朗，以我们的判断，08年的行业景气度往上调整的可能性将比往下调整的可能性要小。我们的依据主要来自于以下信息：

　　(1)业内多家公司削减08年资本开支，显示对08年持保守态度。

　　全球晶圆代工两大龙头台积电和联电将在2008年缩减资本支出，减少幅度分别约为20%和30%，这是近五年来晶圆双雄首次放慢扩产脚步。削减资本支出的并非仅仅是台积电和联电，SEMI和Gartner公布的预测数据显示，两家机构分别预计08年全球半导体设备支出将减少1.5%和9.9%。

　　削减08年的资本开支，一方面反映了产业界对2008年尤其是08年上半年的产业景气度持保守态度；另一方面，晶圆双雄较为谨慎的资本支出将有利于08H2产能利用率保持高位，对维持产业利润率也有好处。

　　IC Insights：2008年整体半导体产业资本支出预计下滑9%，并预计未来5年，半导体产业开支占销售之比可能都维持在低位。

　　IC Insights的统计数据显示，2007年资本开支增长3%，远低于2006年的18%。预计2008年半导体产业支出水平为负增长9%，上下变化为4个百分点。也就是说，2008年半导体产业资本开支的“最好情况”是下降5%。

　　以资本开支占销售收入比重角度看，以IC Insights预测的2008年半导体市场增长10%计算，08年半导体产业资本开支占销售的比率将只有18%，低于2007年的22%。该机构预计半导体产业资本开支占销售比率预计将继续向下，未来五年都可能维持在低位。