贸易政策改革 两大行业很受伤

　　渤海投资研究所 秦 洪

　　经国务院批准，商务部、海关总署于日前联合发布2007年第44号公告，公布新一批加工贸易限制类目录，主要涉及塑料原料及制品、纺织纱线、布匹、家具等劳动密集型产业，共计1853个十位商品税号，占全部海关商品编码的15%。而这些产品又涉及到A股市场的贸易类以及传统加工类上市公司的经营情况，因此，此则信息引起了市场的广泛关注。

　　一箭双雕

　　以往产业政策分析的经验显示，产业政策的出台往往具有较为明确的目的，而分析其目的则可以较好地理解产业政策的导向，从而有助于把握产业政策实施后所带来的产业变化格局。

　　而从相关信息来看，此次加工贸易限制类的贸易政策出台目的其实有两个，一是显性的，诚如

商务部有关负责人指出的那样，即此次加工贸易限制类商品政策调整，主要目的是为了优化我国出口商品结构，严格控制“两高一资”产品出口，抑制低附加值、低技术含量产品出口，减少贸易摩擦，促进贸易平衡，缓解外贸顺差过大带来的突出矛盾，推进加工贸易转型升级，实现外贸增长方式的转变和社会经济的可持续发展。一言概之，就是推导产业升级，使得初级加工向深加工以及自主品牌出口转化，有利于提升我国出口的高附加值。

　　二是隐性的。希望能够限制初级加工贸易出口产品，达到减缓目前高速增长的外贸顺差的目的。因为上半年1125.3亿美元的贸易顺差，对流动性过剩格局有着极大的影响，也是人民币持续升值的源动力之一。

　　从外贸出口的产品结构来看，初级加工的产品占据着较大的份额。资料显示，上半年我国一般贸易已基本达到加工贸易的规模，达4408.4亿美元，而且增速比加工贸易高11.1个百分点。如此数据从一个侧面说明了加工贸易依然占据着出口贸易的大头，因此，通过加工贸易的限制性政策，可以在一定程度减少出口，缓解日益增长的外贸顺差。

　　两大行业很受伤

　　对于行业分析师来说，从加工贸易的限制性产业政策中，不仅仅看到了贸易出口增速下降的可能性，而且还看到了相关行业可能会受到一定程度的冲击。这主要体现在两大行业中。

　　一是传统贸易类的上市公司。因为传统贸易类上市公司的经营模式大多是来料加工然后出口。其中又主要体现在塑料原料及制品、纺织纱线、布匹等大宗商品中，而这些产品又名列到当前加工贸易限制类产品中，所以，这必然会对传统贸易类上市公司的盈利能力产生较大的冲击力。值得指出的是，近年来外贸出品产业政策一直在不断的变化中，贸易类上市公司的盈利能力持续下滑，尤其是在

出口退税政策持续变化的大背景下更是如此，所以，行业分析师认为，加工贸易限制产业政策将会给贸易类上市公司形成“雪上加霜”的影响。

　　二是传统加工产品的出口类上市公司。此类上市公司主要分布在珠三角、长三角等区域，他们前些年凭借着过人的胆略，在改革政策引导下，从传统产品加工贸易领域起家，迅速成为我国出口领域的活跃“分子”，企业规模也迅速膨胀，成为中小企业板块以及沪深两市的上市公司。但由于在产品出口领域，一直未形成强有力的自主品牌，一般接受产品来料加工，或者贴牌生产。此类上市公司抗抵行业、产业政策波动风险的能力极低，德豪润达(002005)的业绩波动就较为典型。因此，传统加工产品类上市公司会受到贸易限制政策的影响，从而影响其二级市场的内在估值水平。

　　不过，也有分析人士认为，投资者也不必过分看淡这些上市公司的前景，因为一些公司已经通过资本市场引进了高尖端人才，前瞻性地预期了产业政策的变化情况，能够未雨绸缪，进行着产品结构或向相关行业渗透的努力，所以，拥有了对贸易加工限制产业政策的“免疫力”，比如说建发股份(600153)、厦门国贸(600755)在

房地产业领域的渗透，以及中小板部分上市公司在自主品牌领域的拓展，所以，贸易政策的改变对A股市场以及相关行业上市公司存在着影响，但不可高估这些影响。

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