消费：是果实还是陷阱(5)

　　另一方面，我们从GDP增长与消费增长之间的较强相关性的角度，也可以从侧面对明年的消费做一个技术上的预测。

　　经济增长与下一年消费增长关系拟合图

　　资料来源：国家统计局，长江证券研究所

　　下表是经济增长与下一年的消费增长水平之间的回归分析结果，其中T时期经济增长为X变量，T＋1时期消费增长为Y变量。结果显示经济增长对下一期的消费具有较好的解释效果，二者的正相关关系也以非常小的P值通过了T检验。

　　下一年消费增长与经济增长之间的回归结果

回归统计
Multiple R	0.8901
R Square	0.7923
Adjusted R Square	0.7868
标准误差	3.5540
观测值	40

	Coefficients	标准误差	t Stat	P-value
Intercept	-25.0224	3.2238	-7.7618	2.348E-09
X 变量	4.2029	0.3491	12.0383	1.548E-14

　　资料来源：长江证券研究所

　　从今年的经济增长情况看，应该说达到了阶段性的顶点。国家统计局公布的数据显示，2004年前三季度国内生产总值比去年同期增长9.5%，预计全年GDP增长应该在9%以上。如果这种经济高增长引至消费高增长的途径和规律继续发挥效用的话，依据GDP增长与滞后一年的消费增长的相关性规律(T＋1时期消费增长率＝4.2029*T时期GDP增长率-25.022)，我们可以近似认为，2005年全年的全社会消费品零售总额增长率应该在12%左右，这与我们之前的预测也是比较接近的。

　　消费增长的结构性特征

　　国家商务部在“2004年下半年消费品市场主要商品供求排队分析报告”中指出，当前我国消费品市场的变化主要表现在两个方面：一是消费升级明显加快，居民家庭在住房、汽车、通讯网络器材新三大件和教育、医疗保健、旅游新三件事上的消费呈增长趋势，与此相关的商品市场发展加快；二是以粮食为主要品种的农副产品供求关系趋好。同时，随着农村产业结构调整效果的逐步显现，加之受市场内在机制的调节以及土地资源限制、产销衔接趋于紧密等因素的影响，其他主要农副产品的供求关系也呈良好的发展势头。

　　消费类代表性产业销售收入

　　资料来源：国家统计局，长江证券研究所

　　明年消费并不具有普遍意义的机会，更多在于结构性

　　从上面的分析来看，明年的消费总体上还是比较平稳的，这种平稳的增长也就意味着明年的消费类股票并不具有普遍意义上的机会。这就需要我们更多地从结构性的角度去挖掘明年可能的热点。

　　什么是消费升级？消费升级在明年将如何发展？

　　谈到热点，2004年谈论得最多的莫过于消费升级，那么到底什么是消费升级？消费升级在明年是否仍然有良好表现？分析这个问题对于我们掌握明年消费增长的结构无疑是有重要意义的。

　　按照我们的理解，所谓消费升级，是社会经济发展到一定程度之后，自然产生的消费升级的需求。研究表明：在人均GDP1000美元左右时，这个国家的消费结构会面临升级。而2003年中国人均GDP首次超过1000美元，同时以人均收入超过3000美元为标志的中产阶层正在形成和扩大，说明正是投资消费升级概念的大好时机。从国际上的消费经验来看，当经济水平达到一定程度时，住宅和汽车消费需求会出现高速的增长。

　　汽车消费的国际经验

　　资料来源：长江证券研究所

　　住宅消费的国际经验

　　

    资料来源：长江证券研究所

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