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要点：
城市化和人口结构调整给消费提供了持续的增长动力和广阔的前景。
预计明年全社会消费将继续保持平稳较快增长。预计2005年我国消费需求将继续稳中趋旺保持快速增长，全社会消费品零售总额增速在12%-13.5%之间，增速比今年全年略高。在
投资增速回落的预期下，消费对经济增长的最终贡献将逐步提高。
明年消费并不具有普遍意义的机会，更多在于结构性。预计2005年普通住宅市场需求继续旺盛，价格普遍上升，但同时需要注意经济形势、宏观调控和土地市场改革的不确定性带来的风险；汽车市场已经结束“井喷”爆发式增长，进入稳定规律性的快速增长阶段；以家电为代表的其他大宗消费仍然面临着新增购买和升级换代的良好机遇；食品、饮料等日用消费品竞争依然激励，关注行业集中和新品普及带来的机会；对无形的如精神文化、旅游、娱乐等的消费在增加，这种消费无论从金额还是发展空间来看，都比实物消费更有潜力。
考虑到目前消费品市场的竞争特征和收入的限制，我们认为目前最终消费品企业尚未到价值普遍凸现的时候，真正需要关注的是具有较高市场份额和品牌知名度以及扩展潜力的企业。
警惕羊群行为带来的公司估值风险。极个别的、带有持续增长和竞争能力的股票，目前依然低估，但更多的消费型股票，可能已经需要关注其流动性风险和估值风险的一面了。
在GDP各个组成部分中，个人消费的表现是比较稳定的，从经验来看，其波动性比投资、政府支出、进出口要小得多。但由于消费在GDP中的比重较大，即使类似中国这样低消费率的国家，2003年消费占GDP的比重也达到了55.4%，因此个人消费需求对于整体经济有非常重要的影响。
从上半年开始的宏观调控使得大部分投资者开始谨慎看待城市化和工业化进程中的受调控影响较大的上游产业，转而投向受调控影响较小的消费和资源瓶颈类产业，市场中部分具有品牌溢价和增长潜力的消费类企业股价均有着良好的表现。在预计到宏观经济和投资在明年有较大不确定性的情况下，消费无疑是风险规避类投资者价值挖掘的一个“金矿”。
04年下半年部分消费类公司市场表现
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名称 |
03年11月至04年4月期间涨幅 |
04年8月至11月期间涨幅 |
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小商品城 |
36.25% |
48.48% |
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友谊股份 |
38.17% |
47.49% |
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马 应 龙 |
－ |
38.01% |
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双汇发展 |
49.05% |
29.56% |
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天 士 力 |
43.10% |
29.28% |
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华天酒店 |
27.61% |
28.87% |
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伊利股份 |
30.17% |
27.52% |
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贵州茅台 |
62.22% |
27.43% |
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苏宁电器 |
－ |
25.66% |
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上证指数 |
32.76% |
0.49% |
数据来源：天相数据，长江证券研究所
那么，消费是否真如市场所想象的那样具有投资价值呢？而哪些品种才是真正值得我们投资的呢？在目前的情况下，我们认为需要着重搞清楚四个问题，其一，消费的长期驱动力和持续性在哪里？其二，明年消费的整体情况和增长格局会怎样？其三，消费增长将在多大程度、以什么方式反映在实际的上市公司业绩上？最后，对于消费类的公司来说，明年的重点机会在哪里？
人口结构调整驱动消费持续增长
03-04年市场对主题投资的追捧使得城市化、工业化、消费升级等主题逐渐深入人心，部分具有消费概念的股票的表现的确也令人关注。对于消费类企业来说，吸引投资者的或许是国内消费的巨大市场潜力和想象空间。那么，市场潜力和想象空间在哪里呢？对于这个问题，我们首先需要从消费的对象即人口结构谈起。
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