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一、行业判断：
1至7月份，民航累计实现利润72亿元，达到空前水平。作为传统的运输旺季，7月运输生产的主要特点是各个市场的需求都非常旺盛，客货运输均衡发展，国内各航空公司共完成运输总周转量21.5亿吨公里，旅客运输量1185.8万人，货邮运输量22.6万吨，同比分别增长55%、53.3%和39.3%。国际和港澳航线的增长幅度大于国内航线。7月总周转量、旅客运输量、客座率和飞机日利用率等多项指标均创历史新纪录或达到近年来最好水平。
占航空公司总成本27%左右的航油价格，在8月份上调了400元/吨，对航空公司的盈利能力产生了一定的负面影响；预计随着国际原油价格的回落，这种高油价将不会持续很长时间。因此，此次油价上调无论在幅度和时间上，对航空公司的打击相当有限。
鉴于航油的上涨因素已经明朗化，且航空运输市场供求两旺，并结合航空业目前二级市场的股价，我们将航空运输业前次中性评级上调为增持，对机场的判断仍然属于增持行业。
二、行业预测：
随着我国人均收入水平的提高，作为消费升级的代表，民航业将迎来良好的发展机遇。据预测，2006年至2010年，国内航空运输年均增长速度将保持在8%左右；2005旅客运输量将达到1亿6000万人次，增长8%；货邮运输量将达280万吨，增长13%。由此可判断出，我国航空业正处于行业景气周期内的上升阶段。
三、行业估值：
我们继续关注具有枢纽地位的机场和成本控制能力强的航空公司，如上海机场、深圳机场(资讯 行情 论坛)、上海航空(资讯 行情 论坛)和南方航空(资讯 行情 论坛)等。
以8月31日收盘价为准，计算各股估值指标：
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代码 |
名称 |
主营业务收入增长率 |
PSR |
PBR |
净资产
收益率 |
EPS2004 |
PE2004 |
|
000089 |
深圳机场 |
29.96 |
8.66 |
2.70 |
12.2 |
0.45 |
22.18 |
|
600004 |
白云机场 |
80.69 |
6.15 |
2.20 |
11.2 |
0.35 |
25.11 |
|
600009 |
上海机场 |
32.61 |
10.82 |
3.32 |
17.3 |
0.65 |
18.88 |
|
600029 |
南方航空 |
60.14 |
0.90 |
1.70 |
5.7 |
0.17 |
27.18 |
|
600115 |
东方航空 |
67.56 |
1.23 |
3.86 |
19.9 |
0.22 |
21.05 |
|
600591 |
上海航空 |
66.28 |
1.08 |
3.26 |
15.2 |
0.24 |
24.13 |
2004年9月巨田基金投资策略报告：
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