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一、行业判断：
04年8月以来，国家对火电厂污染物的检查力度进一步加大，各地陆续出台了治理计划，北京要求统调电力企业的燃煤锅炉在05年底以前全部建成烟气脱硫设施，江苏省也要求所有电厂在2005年前都必须有脱硫装置。
但8月份各脱硫类上市公司都未有重大合同公告，可见行业竞争依然较激烈。由于毛利水平已处于行业底线，凯迪等比较规范的公司拒绝继续下调竞标价格，将导致市场份额的减少。
巨田判断脱硫设施需求将在05年达到高峰，行业竞争的激烈程度在05年前不会缓解，而05年后伴随火电投资的下降，脱硫需求也将有所下降。给予行业“观望”评级。
二、行业预测：
1、未来两年烟气脱硫设施的年需求在70～100亿元之间，主要需求为湿法脱硫系统；
2、04年脱硫业务毛利率在18%左右，05年将下降至16%左右。
三、中报分析与行业估值：
04年中期电力环保类上市公司共实现主营业务收入56.9亿元，比03年中期增长86.3%，实现净利润8606万元，比03年中期增长51.6%。加权平均每股收益为0.146元，同比增长24.6%。与03年8月30日相比，电力环保行业的总市值减少了16亿元，行业市盈率由50倍下降至24倍，价值中轴明显下移，但仍处于市场平均水平。
凯迪电力(资讯 行情 论坛)主营收入同比增长120%，毛利率由去年的22%下降至18.6%，导致税后利润仅增长19.6%。
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电力环保公司估值(根据04年中报指标和8月30日价格计算) |
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代码 |
名称 |
主营收入
增长率 |
PSR |
PBR |
ROE |
EPS(04E) |
PER(04E) |
|
000939 |
凯迪电力 |
120.8% |
1.2 |
3.0 |
13.5% |
0.33 |
21.2 |
|
600388 |
龙净环保 |
47.4% |
1.7 |
1.9 |
7.7% |
0.31 |
24.8 |
|
600526 |
菲达环保 |
73.9% |
1.1 |
2.1 |
7.6% |
0.24 |
25.4 |
|
电力环保行业 |
86.3% |
1.3 |
2.3 |
9.9% |
0.3 |
23 |
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数据来源： 巨田基金 |
2004年9月巨田基金投资策略报告：
巨田基础行业证券投资基金投资策略报告
巨田基金投资策略报告之行业分析：煤炭
巨田基金投资策略报告之行业分析：电力
巨田基金投资策略报告之行业分析：石油
巨田基金投资策略报告之行业分析：航空
巨田基金投资策略报告之行业分析：水运和港口
巨田基金投资策略报告之行业分析：电信运营
巨田基金投资策略报告之行业分析：城市交通
巨田基金投资策略报告之行业分析：燃气水务
 
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