巨田基金投资策略报告之行业分析：煤炭

http://finance.sina.com.cn 2004年09月21日 14:40 巨田基金管理公司

　　一、行业判断：

　　1～7月，全国原煤产量完成103771万吨。同比增加13849万吨，增长15.4%，增速1～6月相当，其中产量增长最快的是乡镇煤矿，同比增长32.1%。1～7月，全国商品煤销量完成97000万吨。同比增加11576万吨，增长13.6%。1～7月，全国煤炭出口完成5000万吨。同比减少518万吨，下降9.4%。7月国际现货贸易已趋于平淡，价格指数开始下跌。澳大利亚BJ公司动力煤现货价格已经降为60.35美元/吨。7月份国内煤炭价格继续呈上升态势。1～7月原中央财政企业商品煤平均售价194.03元/吨，同比上涨22.70元/吨，上升13.3%。其中电煤平均售价152.58元/吨，同比上涨15.50元/吨，上升11.3%。

　　比较分析，煤炭行业仍然处于很高的景气阶段，行业内主要公司的增长较快。

　　分析煤炭行业中报，有以下几个特点：(1)行业收入和利润继续快速增长，且净利润增长快于主营收入增长，2004年中期行业利润同比增长84%，利润额达到去年全年的90%；(2)主营利润率上升到43%，毛利率比2003年底上升13%；(3)行业投资开始增大，资产负债率由2003年底37%提高到今年中期的41%；(4)行业中几乎所有个股的利润大幅增长，行业加权平均每股收益0.294元已经和去年全年0.326元相近，上半年特别是焦炭类个股利润增长最快。

煤炭行业2004年中期收入利润情况
	同比增长%	占 2003年全年%
主营收入	42.1%	67.6%
主营利润	46.2%	72.8%
净利润	84.0%	90.1%

煤炭行业2004年中期主要财务数据
	2004年中期	2003年中期	2003年全年
每股收益	0.294	0.160	0.326
每股净资产	3.68	3.18	3.52
主营利润率	42.5%	41.4%	39.5%
净资产收益率	8.0%	5.0%	9.3%
资产负债率	41.0	36.4	37.0

煤炭行业主要公司利润增长和毛利率变化
名称	净利润比2003 全年增长	毛利率比2003年全年增长	每股收益(元) [2004中报]
煤气化	180.80%	20.30%	0.25
安泰集团	134.20%	57.30%	0.36
兖州煤业	91.50%	12.00%	0.37
西山煤电	90.80%	2.80%	0.35
金牛能源	90.40%	-1.30%	0.31
上海能源	88.70%	43.80%	0.41
神火股份	78.90%	22.90%	0.58
郑州煤电	78.50%	21.60%	0.09
兰花科创	36.40%	6.50%	0.32
国阳新能	24.00%	-17.40%	0.27
盘江股份	8.10%	-30.80%	0.11
安源股份	-9.60%	6.90%	0.10
合计	80.20%	12.80%	0.29

　　二、行业预测：

　　1、8月以后全国煤炭还将继续延续去年的市场惯性，需求继续增长，但增幅有所下降；市场供求总体平衡，部分区域和煤种相对偏紧，但程度有所缓解。

　　2、分品种看，冶炼精煤、无烟煤等品种需求趋缓，价格将有所回落；化工、建材用煤需求将保持平稳态势；电力保持强劲增长势头，随着迎峰度夏的到来，发电用煤需求旺盛，并将保持大幅度增长。

　　3、在煤价继续上涨、煤炭产量继续增加下行业利润继续快速增长，预计2004年行业利润增长50%、产量增长15.4%、预计2004年国内煤价平均上涨11%，2005年上涨4%。

　　4、行业景气度继续上升。

　　三、行业估值：

　　今年行业内公司业绩仍然快速增长。我们继续关注具有扩张能力和资源优势的上市公司。兖州煤业(资讯行情论坛)、兰花科创(资讯行情论坛)持有，神火股份(资讯行情论坛)、西山煤电(资讯行情论坛)和新股恒源煤电(资讯行情论坛)增持。

公司估值(根据04年2季度指标和8月31日价格计算)
代码	名称	主营收入增长率	PSR	PBR	ROE	EPS2004	PE2004
600188	兖州煤业	20.4%	3.8	3.2	18.0	0.91	13.9
600123	兰花科创	38.3%	3.2	3.5	21.1	0.68	15.0
000933	神火股份	39.3%	3.0	2.8	23.6	1.11	14.0
000968	煤气化	40.7%	2.4	2.5	14.7	0.46	18.6
000983	西山煤电	36.6%	2.8	2.7	16.6	0.65	18.0
600971	恒源煤电	NA	4.4	4.7	47.8	1.2	14.7
数据来源：巨田基金