巨田基金投资策略报告之行业分析：水运和港口

http://finance.sina.com.cn 2004年09月22日 20:28 巨田基金管理公司

　　一、行业判断：

　　随着我国国民经济的持续快速增长，国内、国际航运市场同时走旺，港口货物吞吐量持续快速增长。1～7月，全国规模以上港口完成货物吞吐量18.46亿吨，比去年同期增长25.7%，增速较前6月稍有回落。水路货运延续了近年来持续增长的势头。1～7月，全国水路运输完成货运量9.90亿吨，货物周转量22078.72亿吨公里，分别比去年同期增长20.2%和31.8%。

　　能源、原材料等重点物资运输增长迅猛，国内干散货船舶运力趋紧，进口原油、铁矿石接卸能力和煤炭装卸泊位能力不足，部分港口出现了多年来少有的压船压港现象。1～7月全国主要煤炭港口发运完成19511万吨，同比增长18.5 %；其中，内贸完成14229万吨，同比增长30%；外贸出口完成5282万吨，同比减少4.5%。

　　集装箱吞吐量继续快速增长，但增速放缓。 1～7月，全国规模以上港口完成集装箱吞吐量3271.47万TEU，比去年同期增长27.0%，较前6月的增速稍有回落。

　　从国际市场来看，国际干散货运价指数见底回升，达到4000点左右的高位；原油运输则进入季节性的淡季，运价指数小幅回落，而成品油运输则表现出稳健的走势，维持相对高位；集装箱运输需求仍然强劲，各大主要航线成功实现加价的计划。

　　下半年，特别是进入冬季以后，随着煤炭、铁矿石、原油等基础能源物资需求的增长，以及集装箱出口旺季的到来，我们预计港口、水运业将继续保持上半年的景气势头。

　　综合以上因素我们判断下半年港口、水运行业仍然属于增持行业，具有规模扩张计划的公司仍然具有长期投资价值。

　　二、行业预测：

　　随着世界主要经济体的复苏，我国对外贸易仍将保持快速增长，港口吞吐量、水运周转量未来2年维持较高的增长水平，但受我国GDP增速的放缓，两行业的增长速度也会相应放慢，港口吞吐量和水运周转量的增长在15%左右，但仍处于行业的景气周期之内。

　　三、行业估值：

　　目前港口行业总体市盈率为23倍，水运行业总体市盈率为21倍，在公用事业中处于较高的水平，这与其良好的成长性相匹配。我们继续关注具有规模扩张能力和具有市场垄断地位的公司，如上港集箱(资讯行情论坛)、深赤湾(资讯行情论坛)、营口港(资讯行情论坛)和天津港等。

　　以8月31日收盘价为准，计算各股估值指标：

代码	名称	主营收入增长率	PSR	PBR	ROE	EPS2004	PE2004
600018	上港集箱	25%	6.39	4.0	18.1	0.66	20.9
000022	深赤湾A	54%	6.63	6.0	30.2	1.00	18.6
600317	营口港	32%	3.9	2.2	10.5	0.45	19.8
600717	天津港	10%	5.93	3.0	8.1	0.40	29.6
600026	中海发展	25%	4.89	4.1	23.8	0.55	16.7