巨田基金投资策略报告之行业分析：燃气水务

http://finance.sina.com.cn 2004年09月22日 20:45 巨田基金管理公司

　　一、行业判断：

　　8月以来，各地水价改革措施不断出台，水价普遍上涨，上涨原因是水资源费和污水处理费的上调，如8月1日北京市居民用水价格上涨0.8元，由每立方米2.9元上调为3.7元，其中水资源费上调0.5元，污水处理费上调0.3元。

　　由于水资源费、污水处理费的上涨均不会使上市公司直接受益，所以水价的上涨并不会导致上市公司的盈利增长，但会拓展上市公司与政府的谈判空间。

　　水价的上涨为中水等产业提供了发展的空间，但由于管线缺乏以及用水大户还缺少使用中水的意识，中水市场的需求增长远低于事前预期，但我们将对产业链条延伸的公司加以关注。

　　燃气在能源结构中的比重进一步提升，国家将在发电、城市燃气、工业和汽车燃料等领域大力推广使用天然气，如上海市将在未来3年新增600台燃气空调。同时，民间资本也加快了在燃气领域的并购步伐，如百江燃气收购长春燃气(资讯行情论坛)控股48%股权。但公用事业体制改革的步伐慢于市场预期，燃气市场的地区分割现象依然严重。

　　综合以上因素我们判断燃气水务行业仍处于整合阶段，行业体制和行业的公益性质决定了行业利润不会大幅增长。给予“观望”评级。

　　二、行业预测：

　　04年下半年燃气水务价格机制改革有望加速，自来水供应商的盈利能力将有所提高，自来水生产以及污水处理类企业则难以直接受益。04行业利润总额增长率在2—3%之间。

　　三、中报分析与行业估值：

　　04年中期燃气水务类上市公司共实现主营业务收入25.8亿元，比03年中期增长22%，实现净利润8.29亿元，比03年中期增长14%。加权平均每股收益为0.14元。

　　与03年8月30日相比，燃气水务类上市公司的总市值减少了50.4亿元，减少了11%，行业市盈率由30倍下降至24倍，处于市场平均水平。

　　增长较快的是长春燃气、首创股份(资讯行情论坛)，长春燃气增长较快的原因来自于焦碳业务的增长，而首创股份主营收入仍主要来自公路收费。由于大众交通(资讯行情论坛)的影响，大众公用(资讯行情论坛)同比增长也较快，创业环保(资讯行情论坛)则工程收入增长较快。

燃气水务类公司估值(根据 04年中报指标和8月30日价格计算)
代码	名称	主营收入增长率	PSR	PBR	ROE	EPS(04E)	PER(04E)
600008	首创股份	48.9%	36.8	2.4	11.2%	0.32	29.1
600168	武汉控股	3.2%	13.5	1.6	2.1%	0.09	55.8
600323	南海发展	9.2%	6.0	2.0	9.1%	0.335	21.4
600333	长春燃气	62.3%	3.1	3.3	23.6%	0.45	17.7
600635	大众公用	22.6%	1.6	1.6	6.7%	0.28	18.8
600649	原水股份	-3.5%	12.1	2.0	7.9%	0.24	25.0
600874	创业环保	21.5%	13.4	4.3	14.0%	0.34	19.8
燃气水务行业		22.3%	7.8	2.4	6.9%	0.29	23.7
数据来源：巨田基金