巨田基金投资策略报告之行业分析：城市交通

　　一、行业判断：

　　04年8月以来，国际油价屡创新高，8月25日全国燃油价格全面上调6%左右。燃油涨价对城市交通类公司的生产经营将产生直接影响，例如北京巴士发布公告称全年燃油成本将增长10%以上。

　　由于出租车一般为承包经营模式，燃油价格上涨对公交企业的影响大于出租车类企业，相对而言，北京巴士(资讯 行情 论坛)、巴士股份(资讯 行情 论坛)成本上升的压力要大于大众交通(资讯 行情 论坛)、强生控股(资讯 行情 论坛)等。

　　面对燃油涨价的形势，城市交通企业也在向政府有关部门争取财政、税收、票制票价等方面的政策支持，如北京市运输管理局已向政府有关部门提出了拟在出租车价外加收燃油加价的应对方案，上海市政府可能会对公交和出租车行业提供适当补贴。

　　巨田判断燃油价格上涨会导致城市交通企业的主营成本上升，但将在政策、税收方面获得补偿。总体而言，行业的稳健性多于成长性，专线客运和城市物流具有较大发展空间，但行业总体上不会出现大幅增长，给予“观望”评级。

　　二、行业预测：

　　1、由于“非典”因素导致行业03年利润基数较低，04年利润总额增长率在40%以上，05年增长率将回落至10%的水平；

　　2、票价上调预期落空，燃油价格上涨有望获得补贴，04年行业毛利率将维持在38%左右；

　　三、行业估值：

　　04年中期城市交通类上市公司共实现主营业务收入15.7亿元，比03年中期增长37.7%，实现净利润4.3亿元，比03年中期增长12倍，主要原因在于去年中期基数较低。

　　行业的加权平均每股收益为0.144元，行业市盈率下降至21.9倍，略高于市场平均水平。与03年8月30日相比，城市交通行业的总市值减少了29.4亿元，减少了13.5%，

　　锦江投资(资讯 行情 论坛)由于主营业务转型，主营收入出现大幅增长。不考虑锦江投资，增长最快的是北京巴士和大众交通。

城市交通类公司估值(根据04年中报指标和8月30日价格计算)
代码	名称	主营收入 增长率	PSR	PBR	ROE	EPS(04E)	PER(04E)
600386	北京巴士	53.7%	1.3	2.2	6.7	0.56	19.2
600611	大众交通	41.2%	1.4	1.8	10.7	0.38	18.7
600650	锦江投资	270.2%	3.9	2.3	7.9	0.3	23.2
600662	强生控股	0.4%	2.1	2.1	11.9	0.37	15.1
600741	巴士股份	23.0%	0.9	1.8	9.6	0.26	16.5
600834	申通地铁	24.3%	4.6	3.7	13.3	—	—
城市交通行业		17.6%	1.5	2.3	11.0	0.34	15.6
数据来源： 巨田基金

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