美联储议息会议：维持利率不变，强调通胀疲软（附发布会问答）

本文来源微信公众号“智堡Wisburg”，作者Mikko。原标题《美联储FOMC利率决议笔记(2019年12月)》。

本次会议核心内容摘要：

美联储决定维持利率不变。

声明中强调了通胀的疲软，结合近期有关美联储通胀目标变化的新闻来看，迟迟不达预期的通胀使得再次加息的条件变得更加严苛。

相比于9月的经济预测，FOMC的利率预期在整体下调。

只有4位FOMC委员预计明年将回到加息轨道，剩下13位预计2020年的利率保持不变。多数委员认为2021年，利率仍将处于2%以下。

发布会的大多数问题几乎都围绕着通胀目标展开，显然，目前市场的聚焦点在于美联储迟迟未达标的2%通胀目标。

有理由相信，如果通胀仍然不达标，美联储将在政策上保持耐心(不加息)。

声明对比：无太大差异，表达了对通胀的担忧

在发布会一开始，鲍威尔对刚刚去世的前美联储主席沃尔克表达了敬意与缅怀之情。

鲍威尔强调了通胀不达标的害处。长期不达2%目标的通胀将促使预期产生变化，使得实际通胀水平进一步下滑，这也将使得利率被推低，使得美联储更受零利率下限的限制。（名义-通胀=实际）

美联储的短期国债购买以及定期回购操作平抑了货币市场的不稳定状况。

第一个问题：为什么通胀迟迟不达标？

答：通胀与失业率、资源利用率的关系产生了异变。这使得美联储需要保持政策宽松来驱动通胀向上达标。

第二个问题：你之前将本轮周期与1998年的情况进行类比，这种类比可以被延续下去吗？

答：当时的情况和当下类似，需要更宽松的政策，但经济扩张周期仍未走完。所以我们这次也选择了三次降息。与当时的状况相比吗，现在情况的不同之处在于通胀。失业率达到了50年来的低点，但是通胀仍然没有做出反应。

第三个问题：BIS的季报和瑞信的报告都认为回购市场的波澜不是临时性的问题，而是结构性的问题所致。因此他们预测美联储将不得不采取更多的行动。比如买入短债的同时卖出长期国债？

答：我们的操作在宏观经济层面没什么影响。我们在今年一月就决定保持充足的准备金，其目的是控制我们的基准利率水平和其他短期利率。我们有足够的工具做到这一点。但我们这么做的原因不是为了消除回购市场的波动。对于回购市场，我们做了很多，包括调研银行的准备金需求，终止缩表等等。但九月时回购市场突然表现出收紧的现象。资金并没有流入回购市场。因此我们立即开始行动，平抑了回购市场的流动性波动。同时，对于年末的流动性波动和需求状况，我们也做出了积极的政策回应，以保证政策利率处于我们的区间内。只要有必要，我们会继续行动买入短期债券。

第四个问题：有关常备回购便利工具。

答：我们讨论过，但是该工具还需要进一步的研究和调研。目前我们在仔细跟踪年末的流动性需求状况。但年末平稳渡过以后，定期回购和其他的流动性需求可能会下降。

第五个问题：一些FOMC官员认为在达到2%的通胀目标以前都不应该再进一步加息。你怎么看？

答：要提高利率，我希望看到通胀的回升是持续的，且显著的回升，这就是我的观点。

第六个问题：根据今天的经济预测（SEP），看起来FOMC的官员预计通货膨胀永远不会超过2%，到2021年底只会达到2%，但你们却预计利率在2021年重新开始上升。这是怎么回事？

答：自我上任以来通胀（不达2%）一直是个大问题。对于未来的利率路径，每个官员有各自的想法。可能因为我们预计长期利率在2.5%的附近，所以2021年的利率才预期开始上升。很多官员认为让通胀超调（超过2%）是合意的。

第七个问题：从现在的情况来看，即便失业很低，通胀也可以很低迷，你为什么有自信能推升通胀？

答：这确实是一个挑战，但我们会努力朝这个目标前进。

第八个问题：有关美联储政策框架以及2%的通胀目标会否改变？

答：我们想要建立通胀目标的信誉度。但扭转通胀预期是需要时间的。

第九个问题：有关美加墨贸易协定。

答：我们无意评论特定的贸易政策，如果这项协议得以通过，肯定会消除一些贸易政策的不确定性，我相信这对经济是有利的。有关和中国的贸易谈判，我的观点是一致的。

第十个问题：从声明来看，你变得乐观了，为什么？

答：别忘了在声明中我们也强调了全球经济的进展和通胀的压力。我们已经降息了75个基点，货币政策需要时间来发挥作用。

第十一个问题：你在一开始提到了沃尔克，从他的经验来看，2018年的联储是否行动过快抑制了通胀呢？

答：2018年的经济增长高达3%，在当时的处境中，提高利率显然是合理的。但2018年以后事情产生了变化，经济增长在下行。包括贸易问题，这都使得我们不得不转向宽松。

第十二个问题：和中国谈崩了怎么办？

答：我们不想陷入这类假设之中再去决定货币政策。对此美联储尽可能不作出回应。对于短期波动而言，货币政策不是很好的回应方式。

追问：你不是见了总统吗？就此问题有过沟通吗？

答：刚才你问我啊我可以（像我的前任们那样）回答你一句无可奉告。

第十三个问题：有关总统弹劾

答：我们不考虑这样的事情。

第十四个问题：有关点阵图的变化

答：如何看待点阵图是一个复杂的问题。特别是在拐点时期，点阵图很难传达现实状况，政策总是取决于经济前景和经济前景的变化。当经济前景发生变化时，（迎合）点阵图就不在我们的考量之中了。

第十五个问题：有关把通胀目标提到4%。

答：如果你连2%的通胀目标都达不到，谈论4%又有什么意义呢？这又有什么可信度呢？

第十六个问题：今年要过了，你从今年学到了什么经验教训吗？

答：我们目前专注于把当下的政策搞好，并思考明年经济会怎么样。目前我认为我们在政策上所处的位置是适当的，只要经济前景不变，我们很可能会保持这种立场。到2018年底，人们仍然感到经济正以3%左右的速度增长，但事实情况并非如此，我们确实面对了挑战（经济增长下行）。

第十七个问题：工资增速的问题，为什么我们没有看到更强劲的工资增长？工资增长比年初要慢。这是为什么？