澳门博彩控股 （880， 买入）： 18 年第三季度 EBITDA 增长 26.7%， 净利润增长 65.1%
2018 年第三季度业绩回顾
于 2018 年第三季度， 澳博博彩收入同比增长 8.8%， 环比减少 1.5%到 109.5 亿港元（同下）。 总净收入同比增长 9.7%，环比减少 1.0 %到 85.1 亿元。 贵宾博彩收入、中场博彩收入及角子机博彩收入分别同比增长 6.6%、10.6%及 13.7%；环比分别下跌 0.8%、2.1%及 0.9%。EBITDA 同比增长 26.7%， 环比下跌 5.4%到9.2 亿元。EBITDA 率同比增加 1.4 个百分点， 环比减少 0.5 个百分点到 10.8%。净利润分别同比增长 65.1%及环比下跌 8.0%到 7.1 亿元。澳博的财政状况维持稳健， 持有净现金 47.7 亿元。 总体业绩符合预期。
新葡京娱乐场 EBITDA 同比增长 18.7%
于 2018 年第三度， 新葡京娱乐场的博彩收入同比增长 12.5%， 环比增长 3.7%到 41.7 亿元。贵宾博彩收入、中场博彩收入及角子机博彩收入分别同比增长12.6%、9.2%及 22.3%；环比分别增长 10.5%、下跌 9.0%及减少 3.8%。EBITDA同比增长 18.7%， 环比则减少 7.1%到 4.9 亿元（主要受贵宾博彩收入较快增长的影响）； EBITDA 率为 11.9， 环比下跌 1.4 个百分点。平均房价环比减少 2.9%到 1，458 元； 入住率为 94.0%。
其他自营娱乐场表现良好；卫星娱乐场则受一次性费用的影响
于 2018 年第三度， 其他自营娱乐场的博彩收入为 16.0 亿元， 同比增长 16.7%，环比提升 6.2%。 EBITDA 为 2.5 亿元， 同比增长 103.3%， 环比上升 21.6%；EBITDA 率环比提升 2.0 个百分点到 15.5% （表现良好）。 卫星娱乐场的博彩收入同比增长 4.8%， 环比减少 7.3%到 51.7 亿元。 EBITDA 为 1.6 亿元 （同比及环比分别下跌 6.0%及 21.0%）， EBITDA 率维持减少到 3.1%（主要受一次性费用的影响） 。
‘上葡京’项目的进展
‘上葡京’项目的建筑工程继续取得进展， 预计建筑工程大概在 2018 年年底完成。此项目的主要设施预计在 2019 年下半年前可以开始推出。预算维持在360 亿元。
目标价 9.66 港元，维持买入评级
由于澳博第三季度总体业绩符合预期， ‘上葡京’会在明年推出并相信将能提升集团的未来增长， 我们维持买入评级。目标价为 9.66 港元， 这是基于新葡京娛樂場、其他自行推广娱乐场及卫星娱乐场 12 倍、10 倍及 10 倍 2018 年的EBITDA 估值， 和其他业务 10 倍 2018 年的 EBITDA 估值， 再加上 2.13 元新项目的估值。
重要风险
我们认为以下是一些比较重要的风险： 1） 经济增长比预期差、2） 政策风险、3）市场分额在新项目出来之前可能会减少。
责任编辑：李双双
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