文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 熊锦秋
一些机构投资者扎堆抱团取暖的投资模式，或非真正的价值投资，在熊市环境下抱团股正面临泡沫破裂风险。
近日，酒类、机场、餐饮旅游、食品等大消费板块出现重挫，另外其它机构抱团取暖白马股也争相踩踏。笔者认为，一些机构投资者扎堆抱团取暖的投资模式，或非真正的价值投资，在熊市环境下抱团股正面临泡沫破裂风险。
消费股等白马股一直受到投资者追捧，究其原因，是一些投资者意图复制巴菲特的成功投资模式。巴菲特一直偏爱消费股，消费股受经济周期的影响小，稳定性强，无论经济繁荣或紧缩，喝酒吃药等消费都少不了，巴菲特投资可口可乐等消费股就获利不少。每年的伯克希尔哈撒韦股东大会，都会吸引大量的A股投资者前去朝圣，A股投资者受到“股神启发，也纷纷买起消费股，一些机构更是扎堆豪买。
但A股一些机构投资者大举扎堆投资消费股、白马股的东施效颦做法，或许已把巴菲特的“价值投资理念”，演变为“价值投资概念”。白马股初期的上涨行情属于价值回归、符合价值投资理念，然而随着越来越多机构投资者扎堆抱团取暖，市盈率越来越高，有的甚至远高于市场平均市盈率，那就已经称不上价值投资了。
有人称价值投资的精髓就在于买入价格低于内在价值的股票、卖出价格高估的股票。巴菲特是价值投资开山鼻祖本杰明·格雷汉姆的门徒，自然对价值投资会有独到见解。不妨分析2010年二季度巴菲特增持的几只医药股，彼时标普500指数平均市盈率18倍，其增持的强生市盈率为12倍、赛诺菲安万特的市盈率10倍、BD公司市盈率13.5倍，市盈率均明显低于市场平均水平。
看看目前的A股市场，10倍以下甚至三五倍市盈率的股票已不少见，而一些被机构抱团的消费股、白马股市盈率在10倍以上，有些甚至高达五六十倍。不怕不识货、就怕货比货，两相比较，自然让消费股、白马股投资者感到心虚，由此股价开始大幅下跌。
说一千道一万，如果公司股票市盈率明显高于市场平均水平，而成长性又不突出，那么抱团推高所谓的消费股、白马股价格，同样是在鼓吹泡沫。事实上，消费股的成长性往往并不太高，酒喝多了伤身，没病也不会吃药，人们的消费总量虽可在一段时期维持一定增长，但爆发性增长却不大可能。
即便对于一些高成长的消费股、白马股，几十倍市盈率估值也面临较大泡沫风险。若公司业绩基本维持不变，50倍市盈率相当于上市公司需50年才能帮投资赚回本钱；白马股偶尔几年的财报高增长数据，并不代表此后每年将永远同比例增长，即使前几年高速增长、为投资者赚回投资成本的几分之一，而未来几十年的增长形势却存在无穷的不确定性。
相反一些周期性行业，比如傻大黑粗的钢铁股，市盈率却只有三五倍，什么概念，公司只需三五年就可帮投资者赚回全部投资，应该说，未来三五年公司或行业的发展形势相对来说比较容易预测，假若分红等制度比较完善、公司所赚即投资者所赚，那么只要没有太大突发状况，投资者未来几年快速回本应无悬念、剩下的持股就是干赚。
笔者认为，所谓价值投资，无论是投资那些价值低估股还是高成长股，都要审视未来投资者到底能从上市公司那里得到多少利益，未来不确定性越强、投资风险自然就越大。这样看来，市盈率越低股票，投资者就可在越短时间收回投资成本、承担的不确定性风险也越小，由此看来，市盈率或许才是投资者在进行价值投资时最应关注的指标，低市盈率股票真是个宝。
值得指出的是，抱团股的股价泡沫之所以滋生，也可能是由于机构抱团操作存在联手操纵等行为。分析现在消费股股价泡沫之所以破裂，其中一个原因或许就是由于受资金链等影响，一些参与抱团的机构开始从消费股、白马股撤离，联手抱团机制出现松动或背弃，相互踩踏也就成为必然；由此可以反证，当初若没有机构等暗中联手买入或维护股价机制，消费股、白马股的股价泡沫也或难形成。建议监管部门理应对其中涉嫌市场操纵行为加强稽查和处理。
(本文作者介绍：资深市场评论人士。)
责任编辑：陈鑫
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