美团9大亮点:500亿美元是否高估 告诉你如何进行投资

　　9月5日消息，美团点评昨日更新招股书，披露了今年前四个月的财务数据。本次招股书更新有哪些亮点？目前美团处于IPO哪个步骤？股东持股如何？美团市值如何估算？本文将为你梳理和解读美团最新9大亮点。

　　1、美团目前处于IPO上市哪个阶段？

　　首先要知道一般港股上市分为哪些步骤。港股IPO流程一般包含递表、聆讯、路演、招股、公布配售结果和挂牌上市这几个阶段。

　　一家公司如果准备在香港上市，首先就是要请投资银行（内地叫券商）做尽职调查、设计交易结构、梳理上市公司资料，最后是提交香港交易所和香港证监会审核，港交所聆讯通过后，就可以上市路演了，所谓路演，就是投行和上市公司高管一起向机构投资者推销股票，接下来就是公布招股日期，面向散户公开发售，招股结束后，确定最终发行价，最后挂牌上市了。

　　美团点评已在8月23日通过港交所上市聆讯，美团点评IPO的联席保荐人是：高盛、摩根士丹利、美银美林。8月29日在香港启动预路演，今日（9月4日）美团开始路演，处于路演阶段，路演阶段开始，美团也就开簿，将可展开向国际投资者配售，以最终决定招股价。其中，美团9月7日公开招股，进行公开发售（面向散户）。一般招股阶段大约3-4天，认购完成后，会有一周的冻资时间。随后美团将于9月20日按招股价挂牌上市。

　　2、美团业务规模如何？

　　截至2018年4月近一年内，美团年度交易用户数为3.4亿，年度活跃商家为470万，近12个月交易总额为4110亿元，年度交易笔数为69亿笔，日均餐饮外卖交易笔数为1410万次，月度活跃用户数为2.9亿。在线酒店预订方面，美团近1年国内酒店夜间量高达2.35亿。外卖日均活跃配送骑手为53.9万，覆盖中国县市2800万个。

　　与此同时，2015-2017年三年间，美团交易用户分别为2.06亿、2.59亿、3.1亿。2017年4月30日至2018年4月30日，美团交易用户增长为3.4亿人。

　　3、美团业绩如何？

　　数据显示，美团营业收入2015年至2017年分别实现40亿元、130亿元、339亿元，同比分别增长223.2%、161.2%，三年收入增长超过七倍。截至2018年4月30日止四个月内，美团点评营收158亿元，亏损228亿元，排除优先股的特殊会计处理后，美团经调整亏损净额20亿元，主系收购摩拜和开展新业务所致。

　　其中，2018年1至4月，美团营收158.24亿元，超过2016年全年营收130亿元，接近2017年全年营收339亿元的一半。同时，同期收入同比2017年营收81.19亿元翻了近一倍。

　　不过庞大的营收规模下，美团的净利润仍在亏损。2015年到2017年，美团分别亏损105亿、58亿、190亿。截至2017年，美团累计亏损82亿。2018年前4个月，美团亏损227.95亿元，去年同期亏损82.04亿元，同比亏损扩大近3倍。

　　美团在2015年、2016年、2017年以及截止2017年、2018年前四月经调整后亏损净额分别是59亿、54亿、29亿、3亿以及20亿元（可转换可赎回），而美团2017年前四月亏损为2.55亿元，同比亏损暴增近7倍。美团解释称，亏损同比大增主要系今年4月收购摩拜所导致的现金支出，及因并表计入的摩拜自身亏损额。

　　4、各大细分业务发展如何？

　　美团的收入主要来自餐饮外卖、到店及酒旅、新业务及其他三个部分。截至2018年的前四个月，各项业务占总收入的比重分别为61.2%、27.5%、11.3%。其中，餐饮外卖、到店及酒旅作为美团最重要的两大核心业务板块，业务发展稳定，亏损收窄。

　　截至2018年前四个月，餐饮外卖收入达96.86亿元，较去年同期增长了107.78%，实现翻番增长；毛利为9.03亿，同比增长超一倍，增幅达112.47%。同期，美团到店及酒旅的收入和毛利分别实现43.51亿元、38.29亿元，同比增长43.08%和43.41%。

　　在交易金额方面，美团餐饮外卖、到店及酒店、新业务分别占比50.8%、37.3%及11.9%。截至2018年前四月，餐饮外卖交易金额和新业务交易金额同比暴涨1倍。

　　5、美团前四月亏损20亿系收购摩拜？

　　招股书资料显示：美团在2015年、2016年、2017年以及截止2017年、2018年前四月经调整后亏损净额分别是59亿、54亿、29亿、3亿以及20亿元，而美团2017年前四月亏损为2.55亿元，同比亏损暴增近7倍。美团解释称，亏损同比大增主要系今年4月收购摩拜所导致的现金支出，及因并表计入的摩拜自身亏损额。截至2018年4月近一年，摩拜亏损额依然高达4.07亿

　　新浪财经查询发现，今年4月，美团以27亿美元收购摩拜，同时也接过了摩拜10亿美元的债务。美团在招股书也更新了摩拜单车的运营状况，截至2018年4月30日止4个月，摩拜有4810万名活跃用户及710万辆活跃单车。27亿美元，目前折合185亿元人民币，占美团前四个月亏损额的81%。如果没有花费27亿美元，美团前四月调整净利将高达165亿元。

　　新浪财经专栏作家凌先静查阅资料统计，摩拜单车26天的时间内收入1.47亿元，这意味着平均下来每一辆单车每天的收入是0.8元，再计算得出每月收入24元，每年收入288元。仅以摩拜单车的造车纯成本来计算，早期车型2000多元、新版车型控制在1000元左右，均价1500元每辆的价格计算，仅仅是回收成本就需要5.2年。

　　这还不考虑摩拜单车的高折旧、高运营成本，资料显示在这26天的时间里，摩拜单车的折旧和运营成本分别高达3.96亿元、1.58亿元，所以导致共享单车毛利亏损4.07亿元。这意味着摩拜每天亏损金额（毛利亏损/26天）约为1560万元，这样的消耗速速，每年的亏损额度高达57亿元。

　　6、王兴等管理层投票权高达60%

　　美团招股书资料显示，美团点评目前总股本约50.11亿股，其中A类股7.356亿股，B类股42.754亿股。在投票权方面，每股A类股可行使10票，B类股可行使1票。根据美团销售文件，公司将会发行4.8亿股，公开发售占5%，招股价介乎60至72元。那么美团IPO后，总股本将增加到54.91亿股。

　　其中，现年39岁、兼任美团首席执行官及董事长的王兴，持有5.732亿股A类股，约占上市后总股本比例为11.44%，投票权将会达到47.3%；另外两位创办人穆荣均及王慧文，投票权将分别为10.4%及3%，三人投票权合计为60.7%。

　　7、各大股东持股比例如何？

　　美团大股东腾讯全资子公司拥有6.649亿股B类普通股，腾讯移动此前披露持股3.4413亿股，同时腾讯作为基石投资者还将认购4亿美元美团B类股（以招股中间价计算，约合0.4758亿股），那么，腾讯持有美团扩大后总股本大约为10.566亿股，持股占比为19.24%。

　　红杉资本持股5.731亿股，持股占比10.44%，王兴持股11.44%，其他投资者合计持股58.88%。

　　8、美团500亿美元估值，是否高估？

　　按招股价计算，美团市值将介乎3420亿港元到3953.5亿港元，折合435.72亿美元到503.69亿美元。（假设并无行使超额配股权）。

　　那么美团近乎500亿美元的市值是否高估呢？但是，美团尚未实现盈利，招股书显示：2015年到2017年，美团分别亏损105亿、58亿、190亿。截至2017年，美团累计亏损82亿。2018年前4个月，美团亏损227.95亿元，去年同期亏损82.04亿元，同比亏损扩大近3倍。

　　美团在2015年、2016年、2017年以及截止2017年、2018年前四月经调整后亏损净额分别是59亿、54亿、29亿、3亿以及20亿元。

　　数据显示，美团营业收入2015年至2017年分别实现40亿元、130亿元、339亿元，同比分别增长223.2%、161.2%，三年收入增长超过七倍。其中，2018年1至4月，美团营收158.24亿元，超过2016年全年营收130亿元，接近2017年全年营收339亿元的一半。同时，同期收入同比2017年营收81.19亿元翻了近一倍。

　　因此本文采用市销率来对美团进行估值。根据wind盈利预测，根据目前市值，腾讯2018年市销率预期为8.3倍，阿里巴巴市销率为7.49倍。2018年前4个月营收同比增幅95%，我们假设2018年全年美团营收增幅为95%，那么美团2018年营收为662亿元，以美团500亿美元市值计算，美团市销率为5.2倍，估值并不算高。如果以2017年营收计算，美团市销率为10.4倍，略微偏高。

　　不过，华尔街日报统计数据显示，按指导价区间上限计算的市销率为11倍，高于一些经过市场验证的中国科技股，例如阿里巴巴集团的这一数字为10.4倍，腾讯为9.3倍。美团价值略微高估。

　　在非盈利性公司中，wind数据显示，小米市销率不足2倍，京东市销率1倍左右，美团5.2倍的市销率可以说是非常高估了。

　　9、美团值不值得投资？

　　美团其中一名创办人、公司董事长兼首席执行官王兴昨日率领其他高级管理层主持投资者推介会，介绍业务策略方向。有份出席活动的资产管理公司“理享家”首席执行官朱超称，看好美团业务范畴横跨不同消费资讯，又指互联网公司在上市初期处于帐面亏损属正常，他会将注意力放在美团提升价值及实际策略一环，而公司已经累积良好基础，走过最难过的时间，相信其价值可于未来数年提升，认为值得投资。

　　不过，根据经验，美团短期内是否值得投资，要提前观察美团暗盘表现。主要分四种情况：第一种情况属于暗盘破发，但是没有绿鞋保护机制的，建议在暗盘走人了，不要有什么留恋，比如万顺集团；第二种情况属于暗盘破发，但是有绿鞋保护的，不用过于担心，因为上市首日执行绿鞋机制的投行都会在发行价和发行价之下买入维持股价，比如小米；第三种情况属于暗盘大涨，最好涨幅喜人的。这种股票一般关注度高中签率低，往往随着股票首日上市产生量价齐升的效果。这种暗盘一般可以不着急卖出，等到新股首日在卖，效果或更好，比如毛记葵涌和阅文集团等；第四种，是暗盘涨幅不大，但上市首日大阴线走势，要断然抛售。像歌礼制药、平安好医生这种情况。（文/金石）

责任编辑：张海营