Yestar赴港IPO负面频出 莆田系魅影陡现

　　来源：洞察IPO

　　作为市场化程度较高的医疗细分领域之一，医美行业一直都走在资本市场的前列，一方面不断有相关企业上市，另一方面也有很多非医美上市公司在医美行业进行布局。

　　6月15日，艺星医疗美容有限公司向港交所递交上市申请。

　　招股书显示，公司实控人为董事长陈国兴，副董事长、总裁陈国雄，这两者出身自“莆田系四大家族”之一的陈氏家族。

　　毛利率极高 客户为广告买单

　　根据其招股说明书显示，2015、2016、2017年，集团收入分别为4.05亿元、7.23亿元、10.37亿元人民币，复合增长率达60%。；净利润分别为1300万元、4920万元、13380万元人民币，复合增长率更是高达196%。

　　2017年，艺星医美凭借14家机构吸金10亿，截至2018年5月31日，医疗机构已上升至15家，覆盖14个主要城市，包括北京、上海、广州、成都等，规模如下图：

　　其中上海业绩贡献最大，其次为杭州、北京、温州、成都。

　　从2010年莆田系收购，到2017年，艺星医美扩张速度大大慢于同为连锁经营的美年健康、爱尔眼科、康宁医院等医疗服务机构。

　　根据招股书披露，2017年按收益划分，中国私立医疗美容服务市场中，艺星医美市场份额为1.3%，排名第二，而第一的公司A占比3%。

　　整个市场也没有出现市占率超过5%的头部机构。

　　根据招股书披露，艺星医美的主要收入来源为外科医疗美容服务，占比达到86.1%。

　　根据招股书披露，艺星医美2015-2017年的毛利率分别高达50.4%、54.2%、53.3%，其中，外科整形手术毛利率更是高达63.5%。

　　如此高的毛利率，医美行业可以说是“一本万利”。

　　但值得注意的是，净利率虽然逐年有所上升，但仍处于高毛利、低净利的状态。2015-2017年的综合净利率分别仅为3.2%、6.8%、11%。

　　目前，低净利是整个医美行业的通病，造成这种现象的主要原因之一是营销费用过高。

　　招股说明书显示，2017年艺星医美销售费用为3.05亿元，占同期毛利润比例高达55%；2015年、2016年，艺星医美销售费用占毛利润的比例均超过60%。

　　从2015年到2017年，艺星的销售费用分别为1.31亿元、2.54亿元和3.05亿元。其中推广和营销开支占了很大份额，分别为0.88亿元、1.90亿元、2.08亿元。

　　看来，客户所支付的高昂医美费用，大部分都是为广告买单。

　　负面频出 多起诉讼未完结

　　由于注射美容利润率远低于整形手术，整形手术的单个客户利润在4800-5000元，注射美容的单个客户利润仅2000元左右，且不断下降。

　　招股说明书显示，艺星医美2015年至2017年诊疗人次大幅攀升，但平均费用则呈下降趋势，以低价吸引客户的目的明显。

　　注射医美服务的降价幅度更大，三年间的平均费用从4898.2元大幅降至2707.1元，诊疗人次从30330人次大幅增至146782人次，降价幅度为44.7%，客户人次总增长幅度为385.7%。

　　大多医美机构，都把注射业务作为价格战、低价吸引客户的手段，因此注射业务往往是医疗纠纷甚至医疗事故的高发区。

　　招股说明书显示，艺星医美存在30项医疗广告违规、77宗肖像权纠纷及4宗医疗事故，用于解决客户投诉及医疗纠纷的赔偿总额为300万元。

　　一直以来，艺星医美都处于高频词的负面漩涡之中。

　　首先，艺星医美曾通过发布广告、新闻稿等方式，将自己包装成韩国知名医美机构的分支机构，遭到起诉。

　　其次，各地机构因肖像权纠纷遭演员赵雅芝、刘雨欣、金巧巧、周韦彤等起诉。

　　第三，曾重金聘请的韩国“医师”无证行医。

　　更严重的是，2018年5月，武汉市卫生和计划生育委员会因其未执行国家有关规范、标准和规定开展手术器械消毒灭菌并定期开展消毒与灭菌效果检测工作，对武汉艺星医疗美容门诊部有限公司做出处罚。

　　除上述之外，对于医疗结果不满、术后感染等事件更是频繁出现于公众视野。

　　医疗美容服务行业来说任何负面评论、报告或者指控颇为敏感，若媒体出现有关任何医疗美容服务提供商的事故等，都可能导致服务市况大幅下跌，整个行业包括集团在内的参与者均会遭受名誉损害，继而或会导致业务、经营业绩、前景等受到不利影响。

　　巨大的利润，是艺星医美将当前第一目标定位为机构扩张，计划通过收购、投资设立和类托管加盟方式扩大旗下医美机构网络布局。机构的扩张往往会导致管理无法到位，监管不严对于医美机构及客人，都将会是致命打击。

　　虽然艺星医美的资本之路不断向前，可医者仁心，不要辜负客户为“美”付出的每一分钱。

责任编辑：张海营