国药股份：费用下降带来业绩超预期

　　国药股份(600511)　　推荐

　　公司是质地非常优良的医药流通企业，主营业务的快速增长、毛利率的稳步提升和费用率的下降不断带来业绩超预期。公司商业业务发展的重点是纯销，并且通过高端产品的代理来避免同质竞争，未来公司的商业业务能够保持25%以上的复合增长率。

　　从公司业绩快报数据看，2007全年实现主营收入35.74亿元，同比增长27%，较34.39亿元的预期高出4%。实现利润总额1.94亿元，同比增长68%，较预期高出4%。公司净利润快报1.29亿元，同比增长55%。

　　2008年新税法实施后公司所得税率将从33%下降到25%，有助于公司业绩增长。维持对公司08、09年EPS为1.42元和1.79元的业绩预测，对应动态市盈率为42倍和33倍，目标价72元。

　　(中金公司、申银万国)