国药股份(600511)：垄断资源体现价值

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　　国药股份类似于资源垄断型的公司，这主要体现在麻醉药品经营的龙头地位及多个高端品种代理上。国泰君安研究员易镜明认为，鉴于其内生性成长高、良好透明的财务状况、管理层积极进取，应可给予一线医药股估值水平。上调07-08年EPS预测为1.0元、1.29元，分别同比增长58%、28%，对应08年45倍PE目标价58元。维持“增持”评级。

　　公司07年中期主营收入、主营利润、净利润分别为16.9亿、1.67亿、0.73亿元，分别同比增长23.6%、29.0%、60.9%，EPS 0.55元。净利润增长势头迅猛的原因在于收入快速增长、毛利率提高、且期间费用率下降。公司净利的增量主要来自三个公司：本部、青药集团、宜昌人福，分别贡献了增量中的2457万元、191万元、210万元。

　　公司本部业务主要分为两块：一类麻精药品的全国一级代理业务；医药商业（批发业务和北京市纯销业务各占50%）。麻醉药品是资源垄断、医药商业的显著特色也是资源垄断，总共分销2000余个品种，但代理高端品种的净利润06年占商业利润的70%左右。品种优势使得公司批发业务受