银基发展：资产和业务继续整合

　　东吴证券

　　●公司业绩的增长得益于两项目结算，未来成长可期。据公司2007年年报称，报告期内，公司实现主营业务收入9.74亿元，净利润1.42亿元。收入主要来自于五里河-东方威尼斯和地王国际花园项目，尤其是五里河-东方威尼斯项目营业收入和营业利润的大幅度增长，实现销售收入56，166万元，使公司2007年度经营业绩与上年同比大幅增长。此外地王国际花园项实现销售收入31，361万元。辽源房地产项目实现销售收入4，604万元。

　　●资产和业务继续整合，整体运作效率得到提高。报告期内，公司将全资子公司沈阳皇城商务酒店有限公司和沈阳银基窗业有限公司的全部股权以增资的方式全部投入沈阳银基置业有限公司，使沈阳银基置业有限公司真正成为公司在沈阳经营业务的核心平台，有利于公司实施经营业务调整和转型的战略。公司投资参股的沈阳凯宾斯基饭店，经过三年多的运营，知名度激增，其经营呈现良好上升态势。皇城商务酒店在盘活资产的同时，报告期内实现主营业务收入1487万元。

　　●公司提出大比例送配方案。由于公司2007年取得较好的业绩，公司拟以2007年12月31日总股本607,806,322股为基数，向全体股东每10股送红股4股，每10股派发现金股利0.45元(含税)。同时以公司现有资本公积金336,374,174.60元，向全体股东按每10股转增股份5股。

　　●2008年存在再融资可能。随着公司浑北五里河项目的全面启动，预计2008 年公司的资金需求较大，公司将开展多渠道、多种形式的融资工作，以满足项目运作的需要。主要资金来源方式有：公司自有资金、银行贷款和资本市场融资。

　　●投资评级：考虑到五里河项目在2008年仍有望贡献业绩，未来成长可以期待。预计公司2008-2009年可实现每股收益0.34元、0.38元，对应市盈率分别为38倍和34倍，对于区域地产龙头企业来讲估值相对合理，鉴于目前整个房地产行业47倍的平均市盈率，我们给予银基发展增持的投资评级和15.98元的6月目标价。