合肥城建：区域性大型房地产开发公司

　　东吴证券

　　●合肥城建自设立以来一直致力于房地产开发，拥有多年合肥市场开发经验。迄今为止，公司具有20多年房地产开发经验，是一家具有成熟盈利模式的专业化、区域性的大型房地产开发公司，未来公司仍将继续专注于普通住宅开发。

　　●公司发展战略清晰，定位于二、三线城市。公司坚持以合肥为中心，适当向巢湖、芜湖等周边二、三线城市拓展；在开发模式上，公司坚持滚动开发与精品战略相结合。

　　通过品牌推广和盈利模式复制，走业务扩张和区域扩张并举之路。

　　●公司在合肥市场占有率约为2%。其主营收入主要来自房地产销售和车位出租等其他收入。近3年公司销售毛利率分别为29.84%、47.21%、48.21%，公司净资产收益率分别为13.47%、18.54%和17.95%，远高于行业平均水平。三年累计竣工面积27.22万平方米，累计销售24.28万平方米，凭借其在合肥市场的较强竞争优势，在当地市场占有率约为2%。

　　●本次发行募集资金将用于投资建设世纪阳光花园红阳苑(高层)项目、兰阳苑项目和琥珀名城一期项目，募集资金3亿元。上述项目建成后，新增可销售房屋面积22.7万平方米，预计可实现总利润17,438万元。

　　●预计07～09 年的净利润分别为8,198 万元、9,160 万元和11,393 万元，分别同比增长22.26%、11.73%和24.38%。预计07-09 年摊薄后每股收益为0.77 元、0.86 元和1.07元，公司合理价位应该在28.1-32.5元左右，给予推荐评级。