常林股份：配件是公司未来业绩增长点

　　兴业证券

　　●公司自身业务主要包括装载机、平地机、压路机和配件，其中装载机占收入的60%左右，配件占收入20%左右。

　　●公司装载机的销售规模和盈利水平都属于第二梯队。公司装载机未来思路是不追求市场占有率，而是追求盈利水平，注重出口。公司平地机消化吸收了小松的产品特点，在业内有较强竞争力，毛利率达到30%以上，由于该产品市场容量比较小，大幅增长可能性不大。压路机占有率处于业内第4，毛利率水平较低。

　　●配件是公司未来业绩的增长点，公司募集资金项目有很大部分投入这部分。配件的增长主要体现在：一是与常州现代的配套量随挖掘机销量而增长，二是与国际知名企业的配套。

　　●结合公司目前状况和行业竞争情况，我们判断自身业务呈现稳步增长，增速不会很快。

　　●公司业绩提升主要依靠合资公司常州现代所提供的投资收益。常州现代挖掘机在国内占有率比较领先。我们对挖掘机未来几年的增速比较看好，虽然柳工、三一等国内企业挖掘机产品对现代的产品有所替代，但行业增速还是能够提供不错的成长空间。我们判断未来2-3年常州现代利润增速将维持在30%左右。

　　●合以上两方面因素，我们预测公司07年、08年、09年EPS分别为0.26元、0.33元、0.43元，目前动态PE为42.6X、33.4X、25.6X，估值基本合理，给予观望投资评级。