中海发展：一年期内在价值46元左右

　　联合证券

　　●业绩又超预期：公司业绩快报公告07 年EPS 约1.4 元，比我们07 年12月6号报告的预测高0.03 元。高于我们预期的驱动因素是11 月下旬油运价格暴涨。

　　●调高08 年EPS 至1.84 左右。根据已签运价合同，公司估计08年内贸煤运价上涨约27%，比我们12 月10 号报告的预测高7 个百分点，由此我们将08年EPS 由1.75 元调高至1.84 元左右。

　　●09年后未来综合运价将稳中有升。我们预期未来国际散货运价将逐步回归到合理水平，而国际油运价格将逐步复苏。公司国际油品业务规模是国际散货业务的一倍左右，而且09年后公司内贸煤运价将基本保持稳定，所以我们预期09 年后公司综合运价将稳中有升。

　　●公司是一个准防御性公司。公司业务综合在一起具有抗周期性，所以我们认为公司是一个准防御性公司。

　　●增持：鉴于公司的防御性特征，我们认为股票一年期内在价值46 元左右，隐含的08年动态市盈率约25 倍。

　　●风险提示：全球经济显著放缓及股票市场系统性风险。