中海发展：业务结构确保稳定增长

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　　业务结构确保稳定增长

　　●公司业务涉及内贸油运、散杂货，外贸油运、散杂货。2007年前三季度，内贸煤运占收入约41%，外贸油运约占18%、内贸油运约占18%。合理的业务匹配平抑了各货种的运价波动，使公司整体运价保持稳定，减弱了航运企业的波动性特征。

　　●我国煤炭供需分布极不均衡，“北煤南运”格局将长期存在，其中海运以运量大、成本低的优势作用巨大。公司目前市场占有约28%左右，仍有一定发展空间。

　　●我国石油需求进口依赖已经达到40%，进口石油90%由国外油轮运输。2006年公司油运业务占收入55%，其中内贸油运约占23%，此块业务运量、运价均较为稳定，外贸油运约占32%，是公司未来发展重点。目前油运运价低迷，预计会在2009年前后逐渐走出低谷。

　　●中国

　　●公司业务稳定性较高，多年净利润持续增长，这一趋势未来仍将持续。结合市场估值水平和公司稳定增长的经营预期，给予2008年30倍PE定价应具有较高安全边际。建议半年内继续维持增持建议，目标价格46.20元。(中信建投)