化肥行业：出口关税增加化肥价格超上涨

　　联合证券 潘波

　　12月25日海关总署发出通知，提高化肥出口关税(见附件)，印证市场传言，具体调整幅度完全符合我们预期。尿素小幅调整，2-3季度提高5%，4季度提高10%。磷肥征税范围增加了一铵，税率也有所提高。

　　政府提高出口关税目的在于防止国内资源廉价出口，降低国内供应量，影响农业正常经营，抑制价格大幅波动。

　　但我们判断政府政策重点不在于直接打压国内市场价格。煤炭、磷矿石、电力、蒸汽、硫磺等生产资料持续、大幅攀升，国内化肥成本刚性增加，有上涨的动力和基础。国内大部分化肥供应依靠中小企业(特别是尿素)，产业链、规模、技术、成本均有较大制约，价格季节性波动更增加了经营难度。

　　我们注意到，2008年尿素限价政策迟迟没有出台，这也表明政府对于国内价格的容忍度在提高。国内农产品价格的上涨也增加了农业对化肥价格的承受力。限价政策只会增加市场的“交易成本”，无法实质性影响国内供需格局。

　　即便在出口关税增加的情况下，国内化肥出口前景依然乐观。世界范围内生物质能源开发增加农产品需求，石油、天然气、磷矿等资源品涨幅高于国内。在此背景下，国际化肥价格居高不下，即便在征收出口关税的情况下，国际市场依然具备吸引力。目前国内尿素、二铵、一铵FOB价格高达350、600、580美元/吨，远远高于国内市场价格+出口关税。

　　出口关税的季节性变动将会增加出口企业的生产、销售难度，考验资金实力，对大型企业有利。高关税季节备货、低关税季节出单，将是大部分出口企业的应对之策。

　　在出口、国内需求和成本推动下，预计2008年国内尿素价格将会持续走高，超过市场预期。2008年上半年尿素市场价格有望维持1800元/吨以上，磷铵价格也将超过去年。

　　我们维持化肥行业“增持”评级。推荐具备资源、成本或规模优势的“化肥涨价组合”：华鲁恒升、湖北宜化、四川美丰和泸天化。