斯米克：中档市场拓展决定未来业绩

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　　天相投顾 崔哲

　　2007 年公司全年营业收入9.04亿元，同比增长13.47%；实现营业利润6143万元，同比下降19.94%%；实现归属于上市公司股东的净利润5801万元，同比下降15.45%；基本每股收益为0.18元；分配预案为每10股派现1元(含税)。

　　从年报上可以看出主营有一定增长，但是毛利率出现较大幅度下滑，可以归结为人民币升值、出口退税下降、天然气价格上涨的影响。三项不利因素导致公司07年毛利率下降到32.83%，比上年减少4.18个百分点。

　　受募集资金推动，公司年产1500万平方米瓷砖项目将于2008年中期投产，该项目为中档瓷砖。预计投产后第一年(08年)生产负荷58%，新增产能875万平方米，总产能达2025万平方米；第二年满负荷生产，再新增产能625万平方米，总产能将达到2650万平方米。

　　短期看，中档市场竞争更加激烈，盈利能力更低，公司实施向中档市场进军后，将存在盈利能力下降的风险；长期看人民币升值、出口退税政策调整、原材料价格上涨等因素都导致整个陶瓷行业的出口形势日益严峻，在这种趋势下很多陶瓷卫浴企业都开始转向国内市场，以内销为主，这将加大公司国内市场的竞争程度。

　　预计公司08-09年的EPS为0.83元、1.17元。给予对公司“中性”评级。