雅戈尔：产业发展方向明晰

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　　天相投顾 于化海

　　产业发展方向明晰化

　　品牌服装主业：以完整产业链和营销网络为依托，通过品牌细分、品牌提升打造中国的国际品牌，实现品牌国际化战略；房地产：整合房产业务，成立控股公司，争取获得独立的融资平台；股权投资，成立上海投资总公司，专业从事拟上市公司和已上市公司的股权投资业务。

　　收购新马，整合效果渐显

　　收购新马，短期看，公司品牌服饰产品附加值提升，色织布面料业务得到拉动；而从长远看，走出国门后，增加了雅戈尔国际并购的机会，公司也有意通过国际并购手段进一步促进公司国际化战略的实施。

　　拓展服装内销渠道，实施品牌差异化

　　公司将加大内销网络的投资力度，并逐步实施品牌细化、差异化经营，也包括代理一些国际品牌(如Hart Schaffner Marx)辅助经营。

　　房地产08年业绩有望翻番

　　由于公司前期的积累和投入，房地产业务将厚积博发，未来三年是房产项目的集中交付期，08年业绩有望翻番，预计08、09年公司房产业务收入分别为48亿元、72亿元，对利润的将会达到6.8亿元和11.2亿元左右。

　　股权投资，值得期待

　　随着PE协会的成立，以及创业板推出在际，本土私募股权投资业务将喜迎春天。公司目前正在积极组建专业的投资管理团队和完善投资管理体系工作，再加之公司一贯稳健的投资作风，我们认为，未来股权投资业务收益，值得期待。

　　盈利预测及估值

　　维持前期专访调研时盈利预测，即：不考虑投资收益，我们预计07、08、09年公司每股收益分别为0.42元、0.67元和0.95元；考虑投资收益，并假设08、09年与07年有同等投资收益确认，三年的每股收益预计为1.12元、1.37元、1.65元。公司三大业务估值结果小幅调整为31.15元，维持公司“买入”的投资评级。