纺织服装：4季度基金持有股变化情况分析

　　天相投顾 于化海

　　事件描述：

　　全部基金已经公布完2007年4季度报告，我们据此分析比较基金2007年4季度和2007年3季度持有重仓股中纺织服装股的增减变化情况。

　　评论：

　　1.行业配置比例依然较低

　　2007年4季度末，被基金重仓持有的纺织服装板块上市公司有4家-雅戈尔(600177)、瑞贝卡(600439)、杉杉股份(600884)和山东如意(002193)，其中杉杉股份(600884)和山东如意(002193)是4季度新增重仓股，07年3季度末，原重仓股雅戈尔(600177)、瑞贝卡(600439)在4季度内前者被减持，后者被增持。纺织服装股占基金净值比例，从天相行业分类看，07年3、4季度内未发生变化，为0.02%(不包括化纤类上市公司)；从证监会行业分类来看，该比例由07年3季度末的0.23%小幅上升到07年4季度末的0.25%，但行业配置仍处于较低水平。

　　2.重仓持股数和持股市值小幅上升

　　从持股数量和持股市值上看，截至2007年4季度末，基金公司重仓持有的纺织服装股总数量合计仅为1,826万股，比2007年3季度末小幅增加了62万股，上升3.49%；基金重仓持有纺织服装股市值也有小幅的上升，2007年4季度末持股市值合计为58,241万元，与2007年3季度末相比，上升了14.61%。

　　3.重仓股家数增加并不说明行业从此“受宠”

　　07年4季度新增的两家基金重仓股杉杉股份(600884)和山东如意(002193)，前者是基金对公司涉足新能源与股权投资策略的认同，后者作为刚上市的新股，被债权型基金增持也在情理之中，两者被基金增持均不能说明行业发展趋势明朗化，也不能说明机构投资者对纺织服装行业投资价值的重新认可，机构投资者对行业板块依然以谨慎投资为主。

　　4.行业板块低配置原因分析

　　纺织服装股自07年3季度被大幅减持以来，一直处于低配水平，究其原因主要有3点：首先，从整个行业运行趋势上看，人民币升值持续、出口退税率再下调预期强烈致使外部环境趋紧，原材料价格上升、劳动力成本上涨等负面因素造成内部环境堪忧，内忧外紧的市场环境下，整个行业呈现出在压力中前行，在调整中发展的运行态势；其次，从行业指数走势上来看，自07年10月中旬以来，天相纺织服装板块指数跌势凶于大盘，而11月末以来的反弹动力尚欠持续性，行业增长趋缓、估值偏高的现实，使得板块内的上市公司欠缺吸引力；同时，从持股特征上看，由于3、4季度板块内上市公司业绩并没有表现出较好的抗击风险和转嫁风险的能力，相反“多元化拓展+股权投资”类型的上市公司业绩喜人，受到机构投资者的关注，例如雅戈尔(600177)和杉杉股份(600884)。对于08年，我们认为纺织服装行业面临的负面因素依然存在，投资价值的不确定性依然较强，但随着成本上升和外销压力的加大，行业内企业优胜劣汰转型升级也会加快，配额限制取消也会加速纺织服装板块春天的到来。

　　5.维持行业“中性”精选个股

　　整个纺织服装行业，我们维持“中性”。从个股选择上，我们依然推荐成长性良好(如七匹狼、伟星股份)以及进行多元化拓展的品牌龙头公司(如雅戈尔、杉杉股份、孚日股份)；同时关注股权激励实施以确保成长性的上市公司(如报喜鸟、浔兴股份)；对于有多元化或转型意向的上市公司(如鄂尔多斯、欣龙控股)也给予关注。