渤海投资：银行股估值压力抑制弹升空间

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　　中小市值银行股成长性较高，有收购概念，更值得关注

　　渤海投资 秦洪

　　昨日两市一度出现跳水走势，幸好银行股挺身而出，尤其是华夏银行、民生银行等中小市值银行股更是充当大盘反弹急先锋，似乎表明银行股有卷土重来的迹象。

　　多重诱因引爆弹升行情

　　对于银行股昨日的强劲走势，业内人士认为主要原因有四。

　　一是补涨效应，银行股在一季度因基金们减仓而走势落后于大盘，目前相当于上证综指2800点左右，所以，从市场角度来看，一直存在着补涨效应。

　　二是对股指期货的期待。随着各项配套政策的不断出台，越来越多的迹象显示股指期货的脚步声越来越近，而中国银行、工商银行由于独特的股本结构而赋予其在股指期货中的战略地位，因此，随着“五一”长假的来临，股指期货的强劲预期也将对着银行股的弹升行情构成支撑。

　　三是中信银行、交通银行的即将发行，意味着银行股板块迎来新的成员，历史经验多次显示，当同一板块迎来重要新成员之际，其他老成员极有可能“涨”声欢迎，就如同前期的兴业银行发行也引起银行股一波反弹行情一样。

　　四是银行股面临着一定的题材刺激。尤其是中小市值银行股一直受到外资并购等诸多题材预期，昨日银行股板块涨幅居前是均是中小市值银行股，华夏银行更是涨停板，这就从一个侧面反映了市场对中小市值银行股的购并题材预期。

　　估值压力或将封闭弹升空间

　　我们认为，从估值的角度来看，银行股虽然题材丰富，近期股性相对活跃，不过，未来的弹升空间相对有限。一方面是因为目前银行股的估值压力较大，一线银行股的动态市净率均在3.5倍至4倍之间，已是历史最高水平。如果在一季度银行股未出现出乎预期的快速增长数据的话，那么，意味着银行股的估值并不便宜。事实上，目前除了招商银行有一季度业绩预喜公告外，其余银行股似乎并未见到类似公告，这就表明银行股依然保持着2006年的业绩增长轨迹，因此，2006年四季度银行股的暴涨其实已经透支了2007年上半年的业绩增长预期，所以，短期内，银行股难有进一步的上涨空间。

　　另一方面则是因为目前H股股价的拖累。虽然目前不少A股股价远高于其H股股价，南京熊猫、昆明机床、创业环保等个股就是如此。但是，对于银行股来说，由于市值庞大、QFII等机构资金介入的因素，难以摆脱H股股价的束缚。比如说工商银行、中国银行、招商银行等A股股价一度低于H股，但目前已高于H股三成左右，所以，如果银行股的H股未有大幅度上涨行情，也会抑制银行股的弹升空间，这可能也是一季度基金们大幅减持一度高于H股股价四成以上的工商银行、中国银行的原因之所在。

　　关注中小市值银行股

　　当然，由于银行股独特的行业属性，其长线的发展空间不可忽视。这是因为，银行作为金融服务业，一直是国民经济的引导性行业，随着我国重工业化进程的提速，资本密集期企业的增多，银行股将面临着越来越宽广的发展空间。甚至有观点认为，随着居民财富的增长，货币总量的增长，银行业未来将迎来业绩的快速增长周期。如果再考虑到2008年“两税合并”后的计税工资调整等所带来的实际税负的降低，银行股的业绩的确面临着较大的增长预期，所以，笔者乐观预测在下半年银行股将再起一波主升浪，以反映2008年业绩快速增长的预期。

　　不过，从以往银行股的业绩趋势来看，中小市值银行股的业绩增长往往快于大市值银行股，主要是因为中小市值银行股基数低且网点拓展速度高于大市值银行，因此，招商银行、民生银行等银行股一直是A股市场高速成长股的代表。所以，在实际操作中，招商银行、兴业银行、民生银行、浦发银行等个股可密切关注。与此同时，对S深发展、华夏银行等中小市值银行股中具有题材预期的个股也可重点关注。