四隐忧增短线风险 激情中保持谨慎

　　在市场激情中保持一份谨慎

　　华泰证券 陈金仁

　　资金面、业绩因素依然乐观

　　近期，股市赚钱效应不断吸引投资者入市，4月11日A股开户数连续7个交易日超过20万户，前日开户数更是接近30万户。体现在二级市场上，持续增加的开户数带来的是源源不断的买入盘。股指在上周四大阴线调整后周五几乎收复失地；本周二天量阴线后，周三尽管有交通银行发行申购，股指仍顽强收阳，都说明多方不肯罢休。而基金发行在“五一”节前也热情不减。博时第三产业基金、华商领先企业基金、工银瑞信增强收益债券基金、国泰金牛创新成长基金和华夏蓝筹核心混合型证券投资基金(LOF)等开始集中申购或发行，其申购或发行规模上限超过400亿元。

　　此外，从基本面因素来看，一季度宏观经济增长超出预期，而CPI并未明显过热，显示目前的宏观总体仍在健康区间内运行。而上市公司业绩的大幅增长也成为推动市场上涨的重要动力。截至2007年4月23日，两市共有381家A股公司公布了一季报。统计显示，净利润合计321.77亿元，同比增长84.63%。优良的上市公司业绩增强了投资者做多的信心。

　　可见，推动当前股市上涨的资金面、业绩因素依然乐观，这也是股指能顽强不坠的根本原因。

　　四大隐忧增添短线市场风险

　　不过，在股指不断创出历史新高的同时，笔者认为投资者也需要对持续上涨保持谨慎。笔者长期看好我国

　　一是市场扩容压力。交行发行价在7元至7.9元，将吸收资金240亿元左右。红筹股的回归对于市场的压力也不容小视。此外，4、5月份是“大、小非”解禁的高峰，一旦市场震荡，

　　二是技术面压力逐渐加大。不可否认，目前市场超买现象较为严重，技术面修整要求较为强烈。而周二两市收出高位阴线，周三除上证指数外其他指数均未能再创新高，表明市场短期压力较大。

　　三是政策面调控的担忧。居民消费价格指数有继续上扬趋势，央行是否会出台新的加息政策、政府是否有宏观调控措施出台对市场的影响具有一定的不确定性。有外行预测，在接下来的两个季度中，央行有可能连续加息。这是否会印证尚有待观察，但市场担忧确实存在。

　　四是目前的估值水平进入了高位。根据交易所提供的数据，4月23日，两市A股平均市盈率已经达到46.92倍，深市A股市盈率达62.34倍。目前估值水平较低的为50板块、沪深300，但估值水平也并不便宜。即使钢铁股，静态市盈率水平也接近20倍。估值水平的提高将增加市场风险。

　　综合来看，在长期看好A股市场的同时，保持一份冷静和理性是必要的。笔者认为在股指不断创出新高、成交量不断创出天量的同时，更需要坚持价值投资理念。估值水平较低、发展前景乐观的公司仍是关注的重点。从行业发展来看，一季度石化、钢铁、电力、煤炭等行业利润大幅增长，其中具有估值优势的相关上市公司仍值得关注。就短期来看，防御性品种是应对目前高估值水平和指数处于高位较好的选择对象，如钢铁、公用事业等。