明年沪深300市盈率有望降至25倍

　　近期A股市场持续上涨，从而引发了各路资金对市盈率估值的争论。有报告称目前两市平均市盈率已达到40倍以上，远远高于全球成熟资本市场20倍的水平，所以，据此认为目前A股市场估值水平高估。

　　对此，笔者认为，对市盈率的估值水平需要动态来看，一是因为市盈率本身就分为动态市盈率与静态市盈率，前者反映的是当年或者未来的业绩增长情况，后者反映的是过去一年的业绩增长情况。二是因为市盈率数据本身也存在着诸多局限性，不同的行业、不同的公司有着不同的估值体系，而平均市盈率则是所有上市公司的平均水平，不能反映出证券市场本身的情况。所以，全球成熟资本市场大多采取成份股的平均市盈率水平。

　　由于未来业绩的快速增长，两市动态市盈率也在降低，一方面2006年业绩快速增长，沪深300平均市盈率估计只有35倍左右。另一方面则是2007年业绩快速增长，使得A股市场的平均市盈率有望降至35倍附近，沪深300市盈率降至30倍附近。而2008年由于所得税的合并等因素，即便不考虑上市公司业绩的自然增长，那么沪深300市盈率也有望降至25倍左右，依然极具投资价值。

　　同时，考虑到目前行业结构情况，目前A股市场的钢铁、水泥、汽车等经济增长的引导性行业，因为业绩的快速增长，目前20倍左右的市盈率依然未能够有效反映出此类个股的内在估值水平，目前估值依然属于偏低状态。如此来看，目前A股市场的静态市盈率估值水平高企，但并不代表着A股市场存在着整体估值泡沫，故建议投资者对估值低企的、能够反映未来经济增长的相关引导性行业股仍可重仓持有。另外，对于有注资预期而被赋予更高估值溢价空间的个股也可适当关注，因为注资可迅速降低其动态市盈率估值水平。

    渤海投资 秦洪