粤富华(000507)：增资将扩大收益空间

　　○联合证券 谢劲松

　　公司计划与英美石油控股等共同增资珠海碧辟化工，使其注册资本由1.44亿美元增至2.77亿美元，投资总额由3.6亿美元增至7.59亿美元，以支持碧辟化工建设PTA二期项目。

　　评析：珠海碧辟化工成立于1997年9月。若增资成功，珠海碧辟化工的股权结构将变 为英美石油控股占33.4%，碧辟(中国)占10.8%，BP环球投资占40.8%，粤富华(资讯 行情 论坛)15%。2004年碧辟化工生产PTA(精对苯二甲酸)49.85万吨，销售50.3万吨，实现销售收入32亿元，利润3.39亿元，上缴税金1.7亿元，在弥补亏损后可供分配的利润为2966万元。今年上半年，碧辟化工生产PTA28.42万吨，销售29.42万吨，实现销售收入20.6亿元，上缴税金1.17亿元。从分红情况看，碧辟化工对2004年的利润进行了分配，粤富华获得445万元的投资收益，占公司2005年上半年净利润的29.40%。很显然，碧辟化工的盈利贡献将会对粤富华产生越来越明显的影响。

　　PTA是生产聚乙烯聚酯的首选原料，主要应用于纺织、容器、包装材料等领域。据预测，2007年中国PTA的需求量将达到甚至超过1200万吨，珠海有可能成为世界最大的PTA生产基地。粤富华这次增资后依然维持拥有对珠海碧辟

化工15%的股权。根据约定，公司将以1995万美元等值的人民币现金进行增资。截至2005年6月底，粤富华的经营性现金流净额由上年同期的-954万元扭转为376万元，手中持有的货币资金也由年初的1.33亿元增加至1.64亿元，流动负债为1.57亿元，资产负债率仅为13.41%，如此偏低的资产负债率在上市公司中较为少见。因此扩大对碧辟化工的投资力度以增加公司的利润增长空间无疑是粤富华较为明智的选择。

　　作为一家综合类企业，粤富华的主营业务范围包括港口交通运输、

房地产开发、进出口、药品生产及销售等。除了PTA项目外，公司最令人刮目相看的就是港口交通运输项目。粤富华投巨资与李嘉诚旗下的和记黄埔各自参股50%的珠海国际货柜有限公司主要经营珠海集装箱港口、国际集装箱多式联运业务。由于和记黄埔在世界港口业势力雄厚，其目前在全球10多个国家参与了几十个港口的投资，国内的上海、深圳等地也都有和黄的投资，这使公司发展后劲十足。资料显示：2003年、2004年和2005年上半年，粤富华从珠海国际货柜获取的投资收益分别为3382万、3800万元和2125万元，所获得投资收益均超过当期公司的净利润总额。

　　二级市场上，该股周一收盘4.01元，依然维持7月以来一直运行的震荡盘升通道中。