天方药业(600253)：培育新的利润增长点

　　○联合证券 谢劲松

　　公司拟组建顺达化工科技公司、投资建设年产60吨洛伐他汀原料药改造项目。

　　评析：以经营化工材料为主的顺达化工科技注册资本1亿元，天方药业(资讯 行情 论坛)将联合天方药业集团等单位共同组建，其中，公司出资4000万元。该公司设立的目的主 要是利用合作方先进的技术和工艺生产高附加值的高科技产品，使公司获得较高的投资收益。年产60吨洛伐他汀原料药改造项目的总投资为2841.58万元，建设期5个月，达产后预计年销售收入为5307.7万元，年均净利润253.73万元。2005年上半年，天方药业实现主营收入6亿元，同比增长38.67%；净利润3013万元，同比下降3.13%。公司经营活动产生的现金流净额为892万元，手中持有的货币资金为1.37亿元，应收账款由年初的2.63亿元增加至3.7亿元。同时，公司的流动负债为6.7亿元、长期负债为2.1亿元，资产负债率为48.88%，属于近年稍微偏高的水平，因此进行上述两项大手笔的投资对公司构成一定的资金压力。

　　天方药业主要从事抗生素原料药、化学合成原料药和成品制剂。主导产品包括天方罗欣、乙酰螺旋霉素原料及片剂、佳静安定、螺旋霉素原料及片剂、克林霉素磷酸酯和曲克芦丁等。受原材料价格上涨、

药品降价政策等因素的影响，今年上半年公司的主导产品毛利率均有一定幅度的下降，从而导致公司盈利能力的轻微下滑。作为国家科技部和中科院共同认定的高新技术企业，天方药业被国家药监局确定为抗

艾滋病药物的定点生产企业，在我国抗艾药品生产中具有举足轻重的地位。公司的国家二类新药天方罗欣填补了国内空白，其所有剂型及原料药均通过国家GMP认证，为未来发展奠定了坚实的基础。而这次投资建设的洛伐他汀原料药，可以说是做大做强医药主业的举措。资料显示，洛伐他汀主要用于治疗高胆固醇血症和混合型高脂血症。随着人们在防治高血压、心血管疾病方面的观念由以降压药为主向调脂疗法的转变，洛伐他汀类药物的发展潜力非常大，可望为公司培育新的利润增长点。

　　目前天方药业总股本4.2亿股，流通股1.2亿股，最大股东天方药业集团的持股比例高达71.12%，股权结构较为单一。在今年4月，住友商事株式会社、住友商事(中国)决定受让公司20%的国有法人股，8月更将受让价提高至约1.72亿元人民币，外资并购题材增添了天方药业的想象空间。