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□招商证券 郭东谋
南方航空(资讯 行情 论坛)(600029)数据分析
2月份的春运对南航运营增长贡献明显；合并后运营规模大幅增长，通过与2004年春运的客座和载运率比较，可以发现整合在优化航线结构以及提高载运水平上已经开始体现改善
运营效能的作用。
环比1月份，由于春节期间商业活动减少，货邮吨公里数下降，但旅客周转量上升了14%，总体的收费吨公里上升3%；客座率大幅提高了11%，春运效应比较明显。由于台商包机因素，地区航线上运营增长迅速，客座率提高30%，但总体上地区在运营中所占比例较小，而增长的动力主要来自国内市场(国内收费客公里增长14%)。
同比去年1月份春节，南航在运营规模上已经不具备可比性，但从客座和载运率来看，整合后的规模效应有一定体现，尽管货邮运输表现较差，但客座率提高5%带动综合载运率上升2%，今年春运春意更加浓。
南航1月份引进2架A320，2月1架A330和1架ERJ，3月则有1架A330，运力上升比较谨慎。尽管目前油价仍然居高不下，我们依旧维持对南航2005年EPS0.26元的预测和“谨慎推荐-A”的投资评级。
东方航空(资讯 行情 论坛)(600115)数据分析
与南方航空相比，东方航空运营数据相对较差。
环比1月份，由于货运淡季持续下降以及客运不旺(收费客公里增长1%)，收费吨公里下降8%，基本上看不到春运效应；尽管客座率由于运力减少而上升10%，整体的综合载运率仅上升了2%。
同比去年1月春运，东航收费客公里下降了3%，尤其是国内航线下降了15%，而货运运力大于运量增长，综合载运率下降了3%。增长主要来自国际和地区航线。
同比2004年1-2月综合数据，东航数据还可以，收费吨公里数上升12%，但是国内航线表现较差，客运和货运分别下降了10%和12%，而货运上运量增长跟不上运力投放，货邮载运率下降9%。总体上增长动力来自国际和地区航线。
由于油价因素难以化解以及国际/地区航线竞争加剧将打压收益能力，维持对东航“中性-A”投资评级。
风险因素：传闻国内航油价格将上调400元/吨，导致航空股大幅跳水；假如确实如此，航空公司2005年盈利将被航油成本大幅吞噬。
南方航空昨日收盘价3.92元，跌2.49%。
东方航空昨日收盘价3.35元，跌3.18%。
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