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武汉健民:基本面面临拐点

http://www.sina.com.cn 2007年05月24日 12:00 长江证券

武汉健民:基本面面临拐点

  新浪提示:本文属于研究报告栏目,仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。

  段炼炼 长江证券

  一、营销改革将进入收获期

  健民以往销售方式以向各地医药贸易公司批发为主,通过在当地建立办事处,与当地经销商合作,依靠后者进行批发。办事处事实上仅起到联络和中转作用,销售人员并无多少业绩动力,并且在医院终端的开拓、维护方面十分薄弱。

  公司从2004年开始了营销机制的改革,主要采取以下措施:

  (1)拓展销售网络:与各省有实力的经销商合作,公司自己的销售队伍则利用其在当地的网络和人脉加强终端维护,由经销商负责发货和货款的催收,这样在网络铺设、帐款回收方面公司省却了许多财力和精力投入,同时,通过在当地雇佣医药代表、OTC代表等,将触角深入到以往并未覆盖的三级城市甚至乡镇地区;(2)严格控制费用,提高使用效率:规范营销费用报销流程,严格控制预算和费用开支,销售人员的工资等以业绩核算,在广告投入上加强对广告推广后继效应的关注,使得财力投入有的放矢;(3)梳理子公司的营销体系:将子公司随州药业的销售体系整合入母公司,借力集团公司的网络销售;将牛黄系列制剂放入子公司健民大鹏,由于渠道不同,保留原有原料药销售体系,将制剂销售整合入母公司。

  受到人员变动等因素的影响,公司近2年来营销改革进展受到一定程度影响,但通过2年摸索,公司已经认识到营销症结所在,不断简化营销渠道,加强终端控制力度。减少渠道商务人员,加强终端维护人员配备。我们认为,经过2年多时间的磨合、摸索,公司在2007年将突破营销瓶颈,营销改革将进入收获期。

  二、体外培育牛黄趋势明显向好

  公司的体外培育牛黄产品经过1年多的市场培育和宣传,已经渐入佳境,去年下半年以来产品销售趋势明显向好。我们曾在《一类新药研究——武汉健民之体外培育牛黄》报告中详细介绍该产品性能、市场等情况,目前公司竞争对手的侵权问题已经解决,产品为健民独家拥有。随着天然牛黄的日渐稀缺,体外培育牛黄作为唯一替代品将逐步在牛黄市场中占有一席之地。

  三、公司基本面面临拐点,给予“推荐”评级

  我们认为,公司将走出近2年业绩低谷,营销改革进入收获期,基本面拐点确立,我们同时看好体外培育牛黄的巨大市场前景,预计2007年、2008年EPS分别为0.40元、0.56元,给予“推荐”评级,12个月目标价19.6元。

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